USU Software AG neutral
15.12.03 09:14
Doersam-Brief
Der Analyst Marcus Moser von GBC-Research bewertet die Aktie der USU Software AG (ISIN DE0007571101 / WKN 757110) im "Doersam-Brief" mit "neutral".
Die USU Software Gruppe sei 2002 aus dem Zusammenschluss der USU AG und der Openshop Holding AG entstanden. In den ersten neun Monaten 2003 habe das Unternehmen einen Umsatz von 14,8 Mio. Euro erzielt. Dies entspreche gegenüber den ersten neun Monaten 2002 zwar einer Umsatzsteigerung von 0,8 Mio. Euro. Bezogen auf die Pro-Forma-Zahlen, unter der Annahme, dass eine Konsolidierung der USU AG zum 01.01.2002 erfolgt sei, sei dieser Umsatz unter der Vorjahresmarke von 18,4 Mio. Euro geblieben. Aufgrund des anhaltenden Investitionsstau im IT-Markt habe sich das Lizenzgeschäft weiterhin schwach gezeigt.
Beim Ergebnis habe sowohl im Vergleich zu den Vorjahreszahlen, als auch den Pro-Forma-Vorjahreszahlen eine deutliche Entspannung verzeichnet werden können. Demnach sei das EBITDA im Berichtszeitraum von -21,0 Mio. Euro (Pro-Forma -22,5 Mio. Euro) auf -2,9 Mio. Euro geklettert. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) sei nach den ersten drei Quartalen 2003 von -40,4 Mio. Euro (Pro-Forma -43,4 Mio. Euro) auf -3,8 Mio. Euro und das Nettoergebnis von -38,6 Mio. Euro (Pro-Forma -43,9 Mio. Euro) auf -2,3 Mio. Euro gestiegen. Dies entspreche einem Ergebnis pro Aktie von -0,13 Euro (Vorjahr -2,53 Euro).
Die Bilanzstruktur der USU Software AG zum 30.09.2003 sei weiterhin gesund. So betrage die Eigenkapitalquote 89,9 Prozent und der Verschuldungsgrad 0,1. Der Anteil von Goodwill an der Bilanzsumme betrage 23,7 Prozent. Zudem sei das Unternehmen mit liquiden Mitteln und Wertpapieren des Umlaufvermögens in Höhe von 47,8 Mio. Euro ausgestattet und nach unten gut abgesichert. Dies entspreche 2,78 Euro pro Aktie. Mit einem Kurs-/Buchwertverhältnis von 0,8 (bereinigt um Firmenwert 1,1) und einem Kurs-/Umsatzverhältnis in 2002 von 2,4 und 2003 von 3,0 sehe man die Aktie als fair bewertet an.
Der Konzern habe die Kosten im aktuellen Geschäftsjahr deutlich verringern können und sei auf dem Weg in 2004 den Break-Even zu erreichen. Es bestünden jedoch weiterhin Unsicherheiten bezüglich der Entwicklung der IT-Branche. Wichtig für USU sei des Weiteren eine Erholung im margenstarken Lizenzgeschäft um nachhaltig die Profitabilität zu erreichen.
Nach Ansicht der Analysten von GBC-Research ist die USU Software-Aktie trotz des Kursrückgans der letzten Monate fair bewertet und sie stufen den Titel mit "neutral" ein.
Die USU Software Gruppe sei 2002 aus dem Zusammenschluss der USU AG und der Openshop Holding AG entstanden. In den ersten neun Monaten 2003 habe das Unternehmen einen Umsatz von 14,8 Mio. Euro erzielt. Dies entspreche gegenüber den ersten neun Monaten 2002 zwar einer Umsatzsteigerung von 0,8 Mio. Euro. Bezogen auf die Pro-Forma-Zahlen, unter der Annahme, dass eine Konsolidierung der USU AG zum 01.01.2002 erfolgt sei, sei dieser Umsatz unter der Vorjahresmarke von 18,4 Mio. Euro geblieben. Aufgrund des anhaltenden Investitionsstau im IT-Markt habe sich das Lizenzgeschäft weiterhin schwach gezeigt.
Die Bilanzstruktur der USU Software AG zum 30.09.2003 sei weiterhin gesund. So betrage die Eigenkapitalquote 89,9 Prozent und der Verschuldungsgrad 0,1. Der Anteil von Goodwill an der Bilanzsumme betrage 23,7 Prozent. Zudem sei das Unternehmen mit liquiden Mitteln und Wertpapieren des Umlaufvermögens in Höhe von 47,8 Mio. Euro ausgestattet und nach unten gut abgesichert. Dies entspreche 2,78 Euro pro Aktie. Mit einem Kurs-/Buchwertverhältnis von 0,8 (bereinigt um Firmenwert 1,1) und einem Kurs-/Umsatzverhältnis in 2002 von 2,4 und 2003 von 3,0 sehe man die Aktie als fair bewertet an.
Der Konzern habe die Kosten im aktuellen Geschäftsjahr deutlich verringern können und sei auf dem Weg in 2004 den Break-Even zu erreichen. Es bestünden jedoch weiterhin Unsicherheiten bezüglich der Entwicklung der IT-Branche. Wichtig für USU sei des Weiteren eine Erholung im margenstarken Lizenzgeschäft um nachhaltig die Profitabilität zu erreichen.
Nach Ansicht der Analysten von GBC-Research ist die USU Software-Aktie trotz des Kursrückgans der letzten Monate fair bewertet und sie stufen den Titel mit "neutral" ein.
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