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Do, 2. Februar 2023, 2:32 Uhr

PVA Tepla

WKN: 746100 / ISIN: DE0007461006

Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen


04.11.22 16:31
dpa-AFX

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Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG



Unternehmen: PVA TePla AG


ISIN: DE0007461006



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Kaufen


seit: 04.11.2022


Kursziel: 26,00 Euro


Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Miguel Lago Mascato



PVA steigert Umsatz weiterhin zweistellig - Profitabilität dürfte hingegen


auf Vorjahresniveau verbleiben



PVA TePla hat gestern Finanzkennzahlen zum Q3 veröffentlicht, die


umsatzseitig eine Fortsetzung des zweistelligen Wachstumskurses offenbaren.


Die Ergebnisseite ist jedoch von Kostensteigerungen beeinflusst, sodass


sich auf EBITDA-Ebene die Profitabilität entgegen unserer Erwartung


rückläufig entwickelte.



[Tabelle]



Umsatzentwicklung weiterhin sehr positiv: In Q3 erzielte PVA einen


Konzernumsatz von 50,9 Mio. Euro (MONe: 52,0 Mio. Euro). Dabei entwickelte


sich vor allem das Segment Industrial Systems sehr erfreulich und


verzeichnete mit +52,8% yoy einen spürbaren Erlöszuwachs (13,0 Mio. Euro).


Ebenso konnte das Halbleiter-Segment ggü. einer hohen Vorjahresbasis um


5,7% zulegen (37,9 Mio. Euro). Der Konzern-AB von 343,9 Mio. Euro nach 9M


(+34,1% yoy) deutet dabei auf eine Fortsetzung des Wachstumskurses in den


nächsten Quartalen hin (71,4% Semiconductor Systems). Mit 191,3 Mio. Euro


stieg der 9M-Auftragseingang, bereinigt um den Großauftrag Siltronics in


Q3/21, um 26,6% yoy (65,4% Semiconductor Systems). So ist in den


Auftragsbüchern PVAs u.E. aktuell keine Zurückhaltung bei den


Investitionstätigkeiten im Halbleiterbereich zu verspüren.



Profitabilität insgesamt hinter den Erwartungen: Im dritten Quartal


erwirtschaftete PVA ein EBITDA von 7,0 Mio. Euro und konnte somit das hohe


Margenniveau des Vorjahres nicht wiederholen. Dabei wurde die


Ergebnisentwicklung von gestiegenen Bezugspreisen stärker gedämpft als


erwartet, wodurch die Profitabilität unter unserer Prognose lag (MONe:


EBITDA 7,8 Mio. Euro; 15,0% Marge) und auch im 9M-Vergleich rückläufig ist.


Im Hinblick auf die Segmententwicklung konnte der Halbleiterbereich zudem


das hohe Profitabilitätsniveau des Vorjahres aufgrund erhöhter Aufwendungen


für die Entwicklung neuer Kristallzuchtanlagen nicht halten. Hier liegt die


auf Segmentebene berichtete EBIT-Marge bei 13,5% (Vj.: 17,5%; -4,0 PP yoy).


Das Industriesegment hingegen überraschte positiv und konnte die


Profitabilität mit einer Marge von 11,3% (+3,0 PP yoy) deutlich erhöhen.



Siliziumkarbid-Know-how verstärkt: Weiterhin verkündete PVA die


vollständige Übernahme der französischen 10%-Beteiligung MPA Industrie. Das


Unternehmen erzielte im abgelaufenen GJ ca. 10 Mio. Euro Umsatz bei einer


EBIT-Marge von rund 16% und besitzt laut PVA wertvolles Prozess-Know-how


bei Siliziumkarbid-Keramiken. Bei konservativer Fortschreibung der Umsatz-


und Ergebnisbeiträge des Targets ergibt sich für den Konzern u.E. ein


leichter EBIT-Margeneffekt von +0,2 PP. Der Abschluss der Transaktion ist


aktuell noch ausstehend.



Prognose bestätigt: Mit den Q3-Zahlen bestätigte der Vorstand die Guidance


(Umsatz: 170 bis 180 Mio. Euro; EBITDA: 25 bis 27 Mio. Euro). Nach 9M ist


die Realisierung des Umsatzziels in der oberen Hälfte u.E. weiterhin


realistisch, allerdings reduzieren wir unsere Umsatzprognose leicht. Im


Hinblick auf die Profitabilität kürzen wir unsere Prognose für das laufende


GJ und gehen vom Erreichen der EBITDA-Guidance in der Mitte der Zielspanne


aus. Darüber hinaus passen wir unsere Mittelfristprognosen an und bilden


nunmehr die Mittelfristzielsetzung einer EBIT-Marge von 15% erst in 2025 ab


(Unternehmensprognose: 2024). Aufgrund der hohen Vorrats- (75,8 Mio. Euro;


+28,1% yoy) und vor allem Forderungsbestände (65,2 Mio. Euro; +100,3% yoy)


nach 9M aktualisieren wir des Weiteren unsere FCF-Prognose für 2022 (+1,7


Mio. Euro; zuvor: +15,4 Mio. Euro), um eine höhere WC-Quote im Zuge der


Abarbeitung des rekordträchtigen Auftragsbestandes abzubilden (Quote:


-13,6%; vorher: -20,2%).



Fazit: PVA TePla setzt seinen Wachstumskurs unbeeinflusst vom


makroökonomischen Umfeld fort. Vor dem Hintergrund der Zyklizität der


Geschäftsmodelle beider Segmente ist die Robustheit der Umsatzentwicklung


u.E. als Bestätigung der hohen Wettbewerbsqualität zu werten. Jedoch


reduzieren wir aufgrund des hohen WC-Bedarfs und der Kostensteigerungen


unser Kursziel auf 26,00 Euro (zuvor: 32,00 Euro). Der Investment Case


bleibt hingegen intakt und PVA ist mit einem EV/EBITDA Multiple von 8,7x


(2023e) u.E. weiterhin attraktiv bewertet (Peers: 11,8x). Wir bestätigen


daher unsere Kaufempfehlung.





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:



Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser


mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum


umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und


wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht


sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und


fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die


Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden


zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und


Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die


Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum


Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der


Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/25799.pdf



Kontakt für Rückfragen


Montega AG - Equity Research


Tel.: +49 (0)40 41111 37-80


Web: www.montega.de


E-Mail: research@montega.de


LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag



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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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