Die Einladung zur Hauptversammlung am 18. Februar 2026 ist verschickt, und die Botschaft ist eindeutig: Für Aktionäre gibt es keine Dividende. Doch die eigentliche Brisanz liegt nicht in der erwarteten Nullrunde, sondern in der radikal veränderten Eigentümerstruktur. Während JD.com seine Macht zementiert, baut im Hintergrund Goldman Sachs eine signifikante Position auf. Wettet die US-Bank auf den nächsten logischen Schritt?

• Nullrunde: Bilanzverlust verhindert Ausschüttung für 2024/25.
• Dominanz: JD.com und Convergenta kontrollieren 85,2 Prozent der Anteile.
• Wette: Goldman Sachs stockt Stimmrechte auf 4,56 Prozent auf.

Dividende fällt der Bilanz zum Opfer

Die Hoffnung auf eine Gewinnbeteiligung für das abgelaufene Geschäftsjahr hat sich zerschlagen. Der Einzelabschluss der Ceconomy AG weist einen Bilanzverlust aus, was eine Dividendenzahlung rechtlich unmöglich macht. Die finanziellen Mittel fließen stattdessen vollständig in die operative Neuausrichtung und die Integration in das Ökosystem des neuen chinesischen Mehrheitseigentümers. An der Börse sorgte dies kaum für Bewegung: Die Aktie notiert mit 4,46 Euro weiterhin stabil knapp unter dem Übernahmepreis.

Die Machtverhältnisse sind geklärt

Die kommende virtuelle Hauptversammlung wird die erste unter der absoluten Dominanz von JD.com sein. Entgegen früherer Annahmen ist der Zugriff der Chinesen weitaus umfassender. Nach Ablauf der Annahmefrist im Dezember hält der E-Commerce-Riese direkt fast 60 Prozent. Zusammen mit der Convergenta der Familie Kellerhals kontrolliert das Bündnis nun 85,2 Prozent des Grundkapitals. Mit dieser qualifizierten Mehrheit können strategische Entscheidungen und Besetzungen im Aufsichtsrat im Alleingang durchgedrückt werden.

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Spekulation auf den Squeeze-Out

Während der Free Float austrocknet, sorgt eine Transaktion für Aufsehen: Goldman Sachs hat kurz vor dem Aktionärstreffen den eigenen Anteil auf 4,56 Prozent erhöht. Marktbeobachter interpretieren diesen Schritt als Positionierung für ein mögliches Delisting oder einen Squeeze-Out – also den Zwangsausschluss der verbliebenen Minderheitsaktionäre.

Für Privatanleger hat sich der Charakter des Papiers damit grundlegend gewandelt. Mit einem Plus von über 77 Prozent auf Zwölfmonatssicht ist die Übernahmefantasie bereits eingepreist. Nach oben wirkt das Angebot von JD.com (4,60 Euro) wie ein Deckel, nach unten sichert es ab. Das Papier ist nun eine klassische "Special Situation": Anleger warten darauf, ob und zu welchem Preis die restlichen Anteile abgefunden werden.

Die Weichenstellungen für dieses Szenario könnten am 18. Februar erfolgen. Bis zum erwarteten Abschluss der Transaktion im ersten Halbjahr 2026 dürfte der Kurs in der engen Spanne zwischen dem aktuellen Niveau und dem 52-Wochen-Hoch von 4,58 Euro verharren, solange kein neues Abfindungsangebot auf den Tisch kommt.

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