Dr. Kalliwoda Research GmbH

Autor: Dr. Norbert Kalliwoda

secunet AG

Comprehensive Update

BUY

Target-Price: 267 EUR

English follows below

Endgültige Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2023: Höchster Umsatz in der Geschichte von secunet bei leicht rückläufiger EBIT-Marge.

Die Umsatzerlöse stiegen um 13 % auf 393,7 Mio. Euro und übertrafen damit sogar die für 2023 prognostizierten 375 Mio. Euro, was auf die erfolgreichen Projekte im öffentlichen Sektor zurückzuführen ist. Im vierten Quartal 2023 stieg der Umsatz um fast 65% auf 154,7 Mio. Euro, wozu sowohl der deutsche als auch der internationale Markt beitrugen.

Der öffentliche Sektor trug zu 88% des Gesamtumsatzes bei, wobei die EBIT-Marge von 13,5% auf 10,9% sank, und der Geschäftsbereich Business Sector trug zu 12% des Umsatzes bei einer EBIT-Marge von 2% bei.

Wir gehen davon aus, dass die Margen von secunet steigen werden, sobald die Genehmigung für die Cloudifizierung erteilt wird, so dass die Sicherheitsexpertise von secunet in einen konsumierbaren Cloud-Betrieb umgewandelt wird; bis dahin erwarten wir jedoch, dass die Margen von secunet im Jahr 2024 einen Anstieg von 1 % aufweisen werden.

Für das Geschäftsjahr 2023 lag das EBIT bei 43 Mio. Euro und damit knapp über den Erwartungen für 2023 von 42 Mio. Euro; dies ist ein Rückgang um 9 % gegenüber dem Jahr 2022. Für 2024 wird ein EBIT von 42 Mio. Euro erwartet, wir rechnen aber mit 43,3 Mio. Euro.

Die Dividendenzahlungen gingen um 17,3% von 2,86 Euro auf 2,36 Euro je Aktie zurück.

Auf der Grundlage unseres angepassten DCF-Modells haben wir einen fairen Wert von 267,3 Euro abgeleitet, unser vorheriger fairer Wert wurde mit 318 Euro berechnet. Unser Rating lautet weiterhin KAUFEN.

Final FY 2023 results: Highest revenue in secunet’s history with slight EBIT margin decrease.

Revenue grew by 13% to 393.7 million euros even surpassing the forecasted 375 million euros planned for 2023, this was driven by the successful Public Sector ventures. In Q4 2023, the revenue further had an astonishing increase of almost 65% to 154.7 million euros with contributors of both German and International Markets.

Public sector contributed to 88% of the total revenue with an EBIT margin decrease from 13.5% to 10.9%, and the Business Sector division contributed to 12% of the revenue with an EBIT margin of 2%.

We expect the secunet's margins to increase once the Cloudification approval is given so that secunet’s security expertise is transformed into consumable cloud operations, however until this happens, we expect secunet’s margins in 2024 to have a 1 % increase.

For the FY of 2023 the EBIT was 43 million euros, just over 2023 expectations of 42 million euros; this was a 9% decrease from the year of 2022. In 2024 the EBIT margin is expected to be 42 million euros but we expect 43.3 million of euros.

The Dividend payments had a 17.3% decrease from 2.86 euros to 2.36 for every share owned.

Based on our adjusted DCF Model we derived a fair value of 267.3 euros, our previous fair value was calculated at 318 euros. Our rating is still BUY.