Softing AG - Die M2M Company
31.03.11 21:49
#1
Scansoft
Softing AG - Die M2M Company
Zum Beginn des Geschäftsjahr 2011 bietet es sich an, einen neuen Thread zu eröffnen, da Softing für 2011 und die kommenden Jahre eine interessante Perspektive eröffnet.
2/3 des Umsatzes erwirtschaftet Softing im M2M Markt, der ein hohes Potential bietet, da die Kommunikation innerhalb von Anlagen immer wichtiger ist. In diesem Bereich hat Softing schon bei einigen Themen die Marktführerschaft erreicht.
1/3 des Umsatzes erwirtschaftet Softing mit Test und Diagnose Werkzeugen für die Autoindustrie. Auch hier hat sich Softing eine solide Marktstellung erarbeitet, welche von einigen Großaufträge in den letzten Monaten unterstrichen wird. Die Sparte hatte historisch mit starken Schwankungen zu kämpfen. Hier hat Softing nach eigener Aussage diverse Maßnahmen ergriffen, welche das Geschäft auch in Krisen stabiler machen sollen.
Nach eigener Aussage erwartet Softing bei normaler Konjunktur regelmäßig ein zweistelliges organisches Wachstum. Die Bilanz ist äußerst solide mit eine EK Quote von 71% und liquiden Mitteln von 6 Mill. bzw. 1,1 EUR pro Aktie.
Die Ertragsschätzung in den Jahren 2011 und 2012 ist konservativ wie folgt zu erwarten:
2011
Umsatz: ca. 35 Mill., Ebit: 1,8, EPS, 0,22 (5,6 Mill. Aktien), KGV 14
2012
Umsatz: ca. 38,5 Mill., Ebit: 2,7, EPS, 0,33 (5,6 Mill. Aktien), KGV 10
Fazit: Ein erwartetes KGV von 10 2012 ist m.E. für ein solide wirtschaftendes Unternehmen wie Softing zu wenig. Bei einem jährlichen Ertragswachstum von 10% ist ein KGV von 12 - 13 für 2012 angemessen, was in den nächsten 12 - 18 Monaten ein Kurspotential von 20 - 30% eröffnet, bei einem überschaubaren Abwärtsrisiko.
2/3 des Umsatzes erwirtschaftet Softing im M2M Markt, der ein hohes Potential bietet, da die Kommunikation innerhalb von Anlagen immer wichtiger ist. In diesem Bereich hat Softing schon bei einigen Themen die Marktführerschaft erreicht.
1/3 des Umsatzes erwirtschaftet Softing mit Test und Diagnose Werkzeugen für die Autoindustrie. Auch hier hat sich Softing eine solide Marktstellung erarbeitet, welche von einigen Großaufträge in den letzten Monaten unterstrichen wird. Die Sparte hatte historisch mit starken Schwankungen zu kämpfen. Hier hat Softing nach eigener Aussage diverse Maßnahmen ergriffen, welche das Geschäft auch in Krisen stabiler machen sollen.
Nach eigener Aussage erwartet Softing bei normaler Konjunktur regelmäßig ein zweistelliges organisches Wachstum. Die Bilanz ist äußerst solide mit eine EK Quote von 71% und liquiden Mitteln von 6 Mill. bzw. 1,1 EUR pro Aktie.
Die Ertragsschätzung in den Jahren 2011 und 2012 ist konservativ wie folgt zu erwarten:
2011
Umsatz: ca. 35 Mill., Ebit: 1,8, EPS, 0,22 (5,6 Mill. Aktien), KGV 14
2012
Umsatz: ca. 38,5 Mill., Ebit: 2,7, EPS, 0,33 (5,6 Mill. Aktien), KGV 10
Fazit: Ein erwartetes KGV von 10 2012 ist m.E. für ein solide wirtschaftendes Unternehmen wie Softing zu wenig. Bei einem jährlichen Ertragswachstum von 10% ist ein KGV von 12 - 13 für 2012 angemessen, was in den nächsten 12 - 18 Monaten ein Kurspotential von 20 - 30% eröffnet, bei einem überschaubaren Abwärtsrisiko.
31.03.11 21:59
#2
Katjuscha
Da hast du dich ja richtig zusammen gerissen, was
den Ausblick angeht. :))))
Aber ne gute Threaderöffnung. Gut, wenn man alle 2 Jahre einen neuen Thread eröffnet, da sich irgendwann halt Gegenwart und Perspektiven ändern.
Hoffe natürlich die genannten Ertragsprognosen in #1 werden sich als viel zu konservativ rausstellen. Kurzfristig muss man aber einen Einstieg nicht übereilen.
Aber ne gute Threaderöffnung. Gut, wenn man alle 2 Jahre einen neuen Thread eröffnet, da sich irgendwann halt Gegenwart und Perspektiven ändern.
Hoffe natürlich die genannten Ertragsprognosen in #1 werden sich als viel zu konservativ rausstellen. Kurzfristig muss man aber einen Einstieg nicht übereilen.
31.03.11 22:06
#3
Scansoft
Es viel mir wirklich schwer, aber
letztlich ist es besser positiv überrascht zu werden als bitterlich enttäuscht. Möge die 2 Jahres Performance dieses Threads besser sein als die vom letzten.
31.03.11 22:09
#4
Scansoft
Äähm, räusper, meinte natürlich "fiel", ich glaub
ich geh jetzt lieber ins Bett, bevor mein Geschreibe noch peinlicher wird....
31.03.11 22:15
#5
Fundamental
Du hast gar nicht erwähnt
dass Softing mit Kontron kooperiert .
Für mich ein extrem interessantes Thema -
meiner Ansicht nach zumindest !
Für mich ein extrem interessantes Thema -
meiner Ansicht nach zumindest !
31.03.11 22:21
#6
Scansoft
@Fundamental, klar die
Kontron Kooperation ist positiv zu werten, obwohl man nicht weiß, was dies in absoluten Zahlen bedeutet.
Aber auch unabhängig von dieser Kooperation ist Softing gut aufgestellt, hat eine gute Aktionärsstruktur, einen ordentlichen Cashflow der dem Unternehmen die Innenfinazierung des organischen Wachstums ermöglicht und die Bilanzierung ist ebenfalls sehr konservativ. Dies sind normalerweise alles Faktoren die dazu beitragen, dass mittel - bis langfristig Werte geschaffen werden.
Meine Hoffnung bei Softing ist, dass sie es v.a. in der Auto Sparte schaffen, die Zyklik zu dämpfen, da darunter der Konzern immer sehr gelitten hat.
Aber auch unabhängig von dieser Kooperation ist Softing gut aufgestellt, hat eine gute Aktionärsstruktur, einen ordentlichen Cashflow der dem Unternehmen die Innenfinazierung des organischen Wachstums ermöglicht und die Bilanzierung ist ebenfalls sehr konservativ. Dies sind normalerweise alles Faktoren die dazu beitragen, dass mittel - bis langfristig Werte geschaffen werden.
Meine Hoffnung bei Softing ist, dass sie es v.a. in der Auto Sparte schaffen, die Zyklik zu dämpfen, da darunter der Konzern immer sehr gelitten hat.
31.03.11 23:05
#7
Scansoft
So am Schluss noch einmal äußerst
interessante Daten aus den GB´s von Softing die den Transformationsprozess vom nationalen Dienstleistungsunternehmen zum internationalen Produktunternehmen mit entsprechenden Auswirkungen auf die zukünftige Skalierbarkeit zeigen:
Umsatz Inland / Ausland
2007 18,6 / 10,2
2008 23,1 / 10,2
2009 14 / 9,2
2010 18,4 / 13,2
Umsatz Produkt/ Dienstleistung
2007 19,1 / 9,8
2008 21,1 / 12,1
2009 16,4 / 7,1
2010 25,1 / 6,5
Umsatz Inland / Ausland
2007 18,6 / 10,2
2008 23,1 / 10,2
2009 14 / 9,2
2010 18,4 / 13,2
Umsatz Produkt/ Dienstleistung
2007 19,1 / 9,8
2008 21,1 / 12,1
2009 16,4 / 7,1
2010 25,1 / 6,5
01.04.11 08:23
#8
Katjuscha
mal nen übergeordneter Chart für den Anfang
Das würd ich aber schon als worst case bezeichnen, wenn der Kurs in den nächsten 2-3 Jahren innerhalb dieses blauen Keils verbleiben würde, aber ausschließen kann man es nicht. In dem Fall müsste man im Jahr 2012 bei 5 € aussteigen, um irgendwann wieder zu rund 3 € reinzukommen.
01.04.11 09:59
#9
Scansoft
Im IPO von Datron sieht man, das
es schwierig ist mit IPO ´s Geld zu verdienen. Umsatz 2010. 21 Mill. Ebit 1,9 Mill. Marktkapitalisierung am untersten Wert der Bookbuilding Spanne 46 Mill. Wer zahlt freiwillig solche Mondpreise?
04.04.11 11:50
#10
Scansoft
Glaube im Übrigen nicht, dass bei Softing
die bekannte Value Falle "ist billig und bliebt billig" lauert, da man in den Bereichen Diagnosetechnik, Messtechnik und M2M sehr interessante Märkte besetzt, die ein entsprechendes Zukunftspotential haben. Dies wird dann auch mittelfristig von der Börse in höheren Multiplen reflektiert werden.
04.04.11 12:49
#11
Scansoft
Grund für die heutige Kursbewegung
sind wohl gerüchte über ein starkes erstes Quartal von Softing. Quelle EUAMS
http://www.finanzen.net/nachricht/aktien/...kten-und-Visionen-1084183
http://www.finanzen.net/nachricht/aktien/...kten-und-Visionen-1084183
04.04.11 14:39
#12
Scansoft
Um die dort kolportierte Ebit
Schätzung von 1,2 Mill. zu erreichen, müsste Softing schon im ersten Quartal einen Umsatz von 9 - 10 Mill. erreichen. Klingt momentan noch sehr unwahrscheinlich, aber das Momentum ist jedenfalls vorhanden....
04.04.11 15:51
#13
Scansoft
SES erhöht Kursziel auf 4,80, geht weiterhin
von einem Ebit von 2,7 Mill. für 2011 aus.
04.04.11 19:32
#14
Kleiner chef
EBIT Prognose und EAS-Bericht
Zitat Scansoft:
"letztlich ist es besser positiv überrascht zu werden als bitterlich enttäuscht. Möge die 2 Jahres Performance dieses Threads besser sein als die vom letzten".
Auf der Analystenkonferenz (SBA? - müßte ich nachschauen) wurde ein EBIT für Q1 2011 von 1,2 Mill. Euro herumgereicht!!!!! Selbst wenn es sagen wir 0,8 Mill. werden, daß würde auch in Einklang mit dem Aktionärs Interview stehen, reden wir von 2,7 Mio. EBIT nicht in 2012, sondern in 2011!
"letztlich ist es besser positiv überrascht zu werden als bitterlich enttäuscht. Möge die 2 Jahres Performance dieses Threads besser sein als die vom letzten".
Auf der Analystenkonferenz (SBA? - müßte ich nachschauen) wurde ein EBIT für Q1 2011 von 1,2 Mill. Euro herumgereicht!!!!! Selbst wenn es sagen wir 0,8 Mill. werden, daß würde auch in Einklang mit dem Aktionärs Interview stehen, reden wir von 2,7 Mio. EBIT nicht in 2012, sondern in 2011!
04.04.11 19:44
#15
Katjuscha
und selbst das erscheint mir konservativ.
Q4 ist normalerweise das stärkste. Wenn da schon im 1.Quartal 0,8 Mio gemacht wurden, was ich imernoch nicht ganz glaube, wären das hochgerechnet 3,2 Mio € Ebit im Jahr, was zu meiner bisherigen Prognose von 3,1 Mio passen würde.
Was der Markt draus macht, ist ne andere Frage. Ein EPS von 40 Cents erscheint mir jedenfalls erreichbar. Bei dem soliden Wachstum und der noch solideren Bilanz wäre ein Kursziel von 5-6 € nur folgerichtig. Aber warten wirs mal ab. So lange ist es ja nicht mehr hin bis zu den Q1-Zahlen.
Was der Markt draus macht, ist ne andere Frage. Ein EPS von 40 Cents erscheint mir jedenfalls erreichbar. Bei dem soliden Wachstum und der noch solideren Bilanz wäre ein Kursziel von 5-6 € nur folgerichtig. Aber warten wirs mal ab. So lange ist es ja nicht mehr hin bis zu den Q1-Zahlen.
04.04.11 21:00
#16
Scansoft
Wenn man 2011 mit dem bisherigen Rekordjahr
2008 vergleicht muss man feststellen, dass Softing mitlerweile ein ganz anderes Unternehmen ist mit einem deutlich höheren Produktumsatz und einen sehr viel stärkeren Auslandsgeschäft. Diese beiden Faktoren sollten sich jedenfalls positiv beim Umsatz und Ertrag auswirken. Die neue Struktur bietet jedenfalls viel mehr Raum für Skaleneffekte. Wenn tatsächlich die 1,2 Mill. Ebit realisiert werden, dann ist dies die direkte Folge der neuen Unternehmensstruktur.
04.04.11 21:20
#17
Scansoft
Na ja letztlich müssen wir darauf
warten was uns Softing in einem Monat auf den Tisch legt, aber wenn es tatsächlich die 1,2 Mill. sein sollten, dann liegt es mit Sicherheit an der neuen Unternehmensstruktur
05.04.11 11:31
#18
Scansoft
Wenn man sich einmal die Markt-
entwicklung im Bereich der Industriekommunikation anschaut, dann wächst der Bedarf nach den umfassenden Softing Lösungen immer stärker
http://www.feldbusse.de/Trends/trends.shtml
http://www.feldbusse.de/Trends/trends.shtml
05.04.11 11:51
#19
Scansoft
Ein Blick auf den Marktführer
im Bereich IA
http://investors.hms.se/dynamaster/file_archive/...rt-ENG%20final.pdf
Operative Magen liegen bei 20%. Im Bereich IA selbst hatte Softing seinerzeit schon Ebitmargen von 12 - 16% erreicht. Vielleicht ist hier noch Luft nach oben.....
http://investors.hms.se/dynamaster/file_archive/...rt-ENG%20final.pdf
Operative Magen liegen bei 20%. Im Bereich IA selbst hatte Softing seinerzeit schon Ebitmargen von 12 - 16% erreicht. Vielleicht ist hier noch Luft nach oben.....
05.04.11 14:03
#20
Scansoft
Bei dieser Präsentation von HMS kann
mann schön sehen, wo die Produkte von Softing Anwendung finden und wie das Geschäftsmodell im Bereich IA funktioniert
http://investors.hms.se/dynamaster/file_archive/...20Presentation.pdf
http://investors.hms.se/dynamaster/file_archive/...20Presentation.pdf
05.04.11 14:34
#21
Scansoft
HMS hat im Übrigen bei 38 Mill EUR
Umsatz eine aktuelle Marktkapitalisierung von 130 Mill. Die IA Sparte von Softing hat im letzten Jahr einen Umsatz von 20 Mill. gemacht. Allerdings bleibt festzuhalten, dass HMS mit einer Marge von 24% deutlich profitabler agiert als Softing im IA Segment.
05.04.11 14:55
#22
Scansoft
Entscheidend bei diesem Vergleich zu
HMS ist die Tatsache, dass der Markt von Softing in diesem Bereich noch deutliches Potential bietet. HMS selbst hat sich zum Ziel gesetzt jährlich mit 20% zu wachsen mit einer operativen Marge von 20%. Eigentlich sehe ich keinen Grund, warum dies Softing im Segment IA nicht auch schaffen sollte. Jedenfalls ist Schweden - wo 90% der Mitarbeiter arbeiten - nicht gerade als Niedriglohnland bekannt. Wenn man noch einen Blick auf die historischen Kennzahlen von HMS wirft, wird man sehen, wie extrem skalierbar das Geschäft in diesem Segment ist. Auch diese Skaleneffekte sollten jetzt langsam bei Softing eintreten.
05.04.11 14:57
#23
Scansoft
Skaleneffekte von HMS
http://investors.hms.se/extra/pod/...od_show&lang=en&navid=28
07.04.11 10:14
#24
Scansoft
Die Elektroindustrie soll in diesem Jahr
um 10% wachsen. Vor diesem Hintergrund kann man die Wachstumsprognosen v. Softing .H.v. 10% stark bezweifeln, da Softing historisch immer mindestens doppelt so stark wie die Elektroindustrie gewachsen ist und auch noch zusätzlich Aufholeffekte zu berücksichtigen sind. Von daher sollte Softing in diesem Jahr organisch wohl um 25 - 30% zulegen können. Auch hierbei sind die Aussagen von HMS zu berücksichtigen, die jährliche Wachstumsraten von 20% als Zielsetzung haben. Dies lässt den Schluss zu, das sich der Markt in dem Softing sich bewegt mit diesem Tempo jährlich wächst.
07.04.11 12:33
#25
Scansoft
Es ist schon traurig anzusehen, dass der
Aktienkurs 2004 fast auf dem gleichen Niveau wie heute stand. In 7 Jahre eine Kursperformance von Null und dazu auch keine Dividende. Aus meiner Sicht ist Softing in den 7 Jahren ein stärkeres und besseres Unternehmen geworden. Entgegen der Kursentwicklung hat man Werte aufgebaut durch eine stets sehr hohe Investitionsquote gehabt. Zudem fängt man jetzt mit der Dividendenzahlung an.