CE GLOB.SOURCING AG O.N
WKN: 508222 / ISIN: DE0005082226ce Consumer weiter kaufen
28.03.02 13:42
Consors Capital
Die Analysten von Consors Capital empfehlen die Aktie der ce Consumer AG (WKN 508222) weiterhin zu kaufen.
ce Consumer habe am 27.03.02 den Geschäftsbericht für 2001 präsentiert. Letztmals sei dieser nach IAS aufgestellt worden. Erwartungsgemäß sei ein Umsatz von 426 Mio. Euro, ein Betriebsergebnis (EBIT) von 110 Tsd. Euro und ein Jahresfehlbetrag von -1,9 Mio. Euro ausgewiesen worden. Die liquiden Mittel würden 20,8 Mio. Euro gegenüber 46,3 Mio. Euro Ende 2000 betragen. Aufgrund des schwierigen Geschäftsjahres falle die Dividende für 2001 aus.
Der Mittelabfluss von 25,5 Euro resultiere vor allem aus einer deutlichen Zunahme der Forderungen von 66,5 Mio. Euro gegenüber 49,3 Mio. Ende 2000. Da die Forderungen in den ersten 9 Monaten 2001 nur 47,1 Mio. Euro betragen hätten, sei der größte Teil des Forderungswachstums aus dem 4. Quartal 2001 entstanden. Die überproportionale Zunahme der Forderungen sei in der ersten Phase einer Konjunkturerholung typisch. Die Analysten würden eine Normalisierung im Laufe des ersten Halbjahres 2002 erwarten.
Die Übernahme der US-amerikanischen SND in 2000/01, eines stark im Distributionsgeschäft engagierten Brokers, könnte allerdings langfristig eine für ce Consumer nachteilige zunehmende Komplexität des Forderungs- und Vorratsmanagements mit sich bringen. Das Distributionsgeschäft zeichne sich in der Regel durch einen höheren Forderungsbestand im Unterschied zum Brokergeschäft, dem ursprünglichen Betätigungsfeld von ce Consumer, aus.
Darüber hinaus erfordere das Distributionsgeschäft eine Lagerhaltung. Im Gegensatz zu Chipproduzenten existiere jedoch kaum Abschreibungsrisiko auf Vorräte, da die Lager der Distributoren ausschließlich Zwischenlagerfunktion hätten. Die ICs seien in der Regel bereits verkauft.
Aktuell mache der Bereich Distribution 34,7% der Umsätze der Ce Consumer aus. Im Falle einer Konjunkturerholung könnte dieser Anteil mehr als 50% betragen. Das Unternehmen zeige jedoch spürbar Problembewusstsein bezüglich der Lagerhaltungsproblematik und führe hierfür SAP ein. Die Analysten würden daher glauben, dass das komplexer werdende Management des Working Capital trotz Distributionsgeschäft in Zukunft gut bewältigt werde. Liquiditätsprobleme erwarte man demzufolge nicht.
Die Eigenkapitalquote liege bei 55%. Klar positiv bewerte man die Zusammensetzung des Umsatzes auf Subsektorebene, d.h. die Zuordnung zu den unterschiedlichen Anwendungsgebieten von Halbleitern. Durch die Übernahme der SND sei ce zu einem der wichtigsten Distributoren von Intel geworden. Die Marktsteilung in den wichtigen Bereichen Controller und Memory habe deutlich verbessert werden können. Dank der guten Beziehungen zu Intel könnten zur Zeit knappe Mikroprozessoren wie der Pentium 4 bezogen werden.
Die aufgrund der Investitionszurückhaltung der DRAM-Produzenten entstandene Knappheit an DDR-DRAM- Speichern dürfte sich weiterhin positiv auf den Umsatz im Bereich Memory bei ce Consumer auswirken.
Man gehe davon aus, dass das Unternehmen im nächsten Jahr wieder schwarze Zahlen schreibe und ein EPS von Euro 0,25 ausweisen werde. Diese Schätzungen würden auf einer Fortschreibung des IAS-Abschlusses beruhen und von den Analysten angenommene planmäßige Goodwillabschreibungen enthalten. Die weitestgehend aus Firmenwertabschreibungen bestehenden Abschreibungen auf immaterielle Vermögensgegenstände hätten in 2001 7,98 Mio. Euro betragen (bzw. 32 Euro-Cent je Aktie).
Zu berücksichtigen sei die starke Hebelwirkung, die bei Knappheit an Bauelementen auftreten könne. Könne aufgrund einer zunehmenden Knappheit der "Spread", d.h. die Differenz zwischen Ein- und Verkauf um 1% gesteigert werden, so steige der Jahresüberschuss um rund 30% an. Umgekehrt funktioniere diese Relation wie die Entwicklung in 2001 zeige leider auch.
Die Analysten würden daher glauben, dass ce Consumer einer der Werte sein werde, der von einer Erholung der Halbleitermärkte am stärksten profitiere, und würden die Aktie weiterhin zum Kauf empfehlen. Mit einem EV/Sales-Ratio von 0,32 auf Basis der Schätzungen für 2002 sei das Unternehmen günstig bewertet. Die Analysten würden daher ihr Kursziel von 8,35 auf 12 Euro erhöhen. Lege man diesen Kurs zugrunde, so habe ce Consumer ein immer noch niedrig einzuschätzendes EV/Sales-Ration von 0,5. In diesem Bereich liege die für Distributoren übliche Bewertungsrelation. Für ce Cosumer sei historisch sogar ein Premium gegenüber Distributoren gezahlt worden.
Somit lautet die Empfehlung der Analysten von Consors Capital für die ce Consumer-Aktie "kaufen".
ce Consumer habe am 27.03.02 den Geschäftsbericht für 2001 präsentiert. Letztmals sei dieser nach IAS aufgestellt worden. Erwartungsgemäß sei ein Umsatz von 426 Mio. Euro, ein Betriebsergebnis (EBIT) von 110 Tsd. Euro und ein Jahresfehlbetrag von -1,9 Mio. Euro ausgewiesen worden. Die liquiden Mittel würden 20,8 Mio. Euro gegenüber 46,3 Mio. Euro Ende 2000 betragen. Aufgrund des schwierigen Geschäftsjahres falle die Dividende für 2001 aus.
Der Mittelabfluss von 25,5 Euro resultiere vor allem aus einer deutlichen Zunahme der Forderungen von 66,5 Mio. Euro gegenüber 49,3 Mio. Ende 2000. Da die Forderungen in den ersten 9 Monaten 2001 nur 47,1 Mio. Euro betragen hätten, sei der größte Teil des Forderungswachstums aus dem 4. Quartal 2001 entstanden. Die überproportionale Zunahme der Forderungen sei in der ersten Phase einer Konjunkturerholung typisch. Die Analysten würden eine Normalisierung im Laufe des ersten Halbjahres 2002 erwarten.
Die Übernahme der US-amerikanischen SND in 2000/01, eines stark im Distributionsgeschäft engagierten Brokers, könnte allerdings langfristig eine für ce Consumer nachteilige zunehmende Komplexität des Forderungs- und Vorratsmanagements mit sich bringen. Das Distributionsgeschäft zeichne sich in der Regel durch einen höheren Forderungsbestand im Unterschied zum Brokergeschäft, dem ursprünglichen Betätigungsfeld von ce Consumer, aus.
Darüber hinaus erfordere das Distributionsgeschäft eine Lagerhaltung. Im Gegensatz zu Chipproduzenten existiere jedoch kaum Abschreibungsrisiko auf Vorräte, da die Lager der Distributoren ausschließlich Zwischenlagerfunktion hätten. Die ICs seien in der Regel bereits verkauft.
Die Eigenkapitalquote liege bei 55%. Klar positiv bewerte man die Zusammensetzung des Umsatzes auf Subsektorebene, d.h. die Zuordnung zu den unterschiedlichen Anwendungsgebieten von Halbleitern. Durch die Übernahme der SND sei ce zu einem der wichtigsten Distributoren von Intel geworden. Die Marktsteilung in den wichtigen Bereichen Controller und Memory habe deutlich verbessert werden können. Dank der guten Beziehungen zu Intel könnten zur Zeit knappe Mikroprozessoren wie der Pentium 4 bezogen werden.
Die aufgrund der Investitionszurückhaltung der DRAM-Produzenten entstandene Knappheit an DDR-DRAM- Speichern dürfte sich weiterhin positiv auf den Umsatz im Bereich Memory bei ce Consumer auswirken.
Man gehe davon aus, dass das Unternehmen im nächsten Jahr wieder schwarze Zahlen schreibe und ein EPS von Euro 0,25 ausweisen werde. Diese Schätzungen würden auf einer Fortschreibung des IAS-Abschlusses beruhen und von den Analysten angenommene planmäßige Goodwillabschreibungen enthalten. Die weitestgehend aus Firmenwertabschreibungen bestehenden Abschreibungen auf immaterielle Vermögensgegenstände hätten in 2001 7,98 Mio. Euro betragen (bzw. 32 Euro-Cent je Aktie).
Zu berücksichtigen sei die starke Hebelwirkung, die bei Knappheit an Bauelementen auftreten könne. Könne aufgrund einer zunehmenden Knappheit der "Spread", d.h. die Differenz zwischen Ein- und Verkauf um 1% gesteigert werden, so steige der Jahresüberschuss um rund 30% an. Umgekehrt funktioniere diese Relation wie die Entwicklung in 2001 zeige leider auch.
Die Analysten würden daher glauben, dass ce Consumer einer der Werte sein werde, der von einer Erholung der Halbleitermärkte am stärksten profitiere, und würden die Aktie weiterhin zum Kauf empfehlen. Mit einem EV/Sales-Ratio von 0,32 auf Basis der Schätzungen für 2002 sei das Unternehmen günstig bewertet. Die Analysten würden daher ihr Kursziel von 8,35 auf 12 Euro erhöhen. Lege man diesen Kurs zugrunde, so habe ce Consumer ein immer noch niedrig einzuschätzendes EV/Sales-Ration von 0,5. In diesem Bereich liege die für Distributoren übliche Bewertungsrelation. Für ce Cosumer sei historisch sogar ein Premium gegenüber Distributoren gezahlt worden.
Somit lautet die Empfehlung der Analysten von Consors Capital für die ce Consumer-Aktie "kaufen".
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