Unilever "hold"
06.02.09 14:44
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Yann Gindraux, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Unilever (ISIN NL0000009355 / WKN A0JMZB) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Unilever habe für das Geschäftsjahr 2008 einen Umsatz von EUR 40.253 Mio. bekannt gegeben, das sei ein Plus von +0,8%. Das organische Wachstum von 7,4% habe der Prognose der Analysten und der des Konsenses (+7,0%) entsprochen. Wechselkurse hätten einen negativen Effekt von -4,8% gehabt, und Veräußerungen (Bertolli, nordamerikanisches Wasch- und Reinigungsmittelgeschäft) hätten den Umsatz um weitere -1,4% verringert.
Entgegen den Erwartungen habe die Preisentwicklung im 4. Quartal 2008 weiter auf einen Rekordstand von +9,1% angezogen. Dies habe zu einem Rückgang der Volumina um -1,6% im Quartal geführt. Die Betriebsmargen vor Sonderposten seien um +10 Basispunkte auf 14,6% gestiegen - etwas niedriger als die Schätzung der Analysten und die des Konsenses (+20 Basispunkte). Das Unternehmen habe einen vorsichtigen Ausblick für 2009 gegeben und sein Margenziel von 15,0% für 2010 aufgegeben.
Im Geschäftsjahr 2008 seien die Preise in der Region Asien, Afrika und Mittel- und Osteuropa am stärksten gestiegen (P/M: +10,3%, Vol.: +3,5%), da Unilever die gestiegenen Rohstoffpreise (auch infolge der schwachen Währungen in den entsprechenden Ländern) habe auffangen müssen. Dies habe sich nachteilig auf das Volumen ausgewirkt, das in dieser Region im 4. Quartal 2008 erstmals negativ gewesen sei (-0,2%). In der Region Westeuropa (P/M: +3,1%, Vol.: -2,4%) habe sich die Preisentwicklung abgeschwächt und das Volumen sei negativ geblieben. In der Region Nord- und Südamerika sei die Situation ähnlich gewesen (P/M: +7,4%, Vol.: -0,8%).
Als schwache Märkte hätten sich erneut Frankreich, Deutschland, Spanien und die USA erwiesen (Konsumenten würden auf günstigere Produkte zurückgreifen; Lagerabbau). Aber auch in den Schwellenländern habe sich die Nachfrage offenbar abgekühlt. Im Geschäftsbereich Home and Personal Care sei das organische Wachstum (+7,9%) leicht höher gewesen als im Geschäftsbereich Foods (+7,0%). Im Segment Home Care habe sich das Wachstum im 4. Quartal beschleunigt. Die Preisentwicklung habe über das Jahr gesehen gerade ausgereicht, um den Anstieg der Rohstoffkosten zu kompensieren (+670 Bp.). Dies sei insbesondere den Preiserhöhungen im 4. Quartal zu verdanken gewesen. Die Kostensparprogramme seien jedoch nicht umfassend genug gewesen, um die übrigen Kosten im 4. Quartal 2008 zu decken. Die Margen seien um 70 Bp zurückgegangen.
Die Analysten hätten ihre Schätzungen überarbeitet und würden ein organisches Wachstum von +3,5% für 2009E (unverändert), aber eine Abnahme der zugrunde liegenden Margen von -20 Basispunkten (vorher konstant) prognostizieren. Angesichts der hohen Rohstoffpreise werde das Unternehmen Margen opfern müssen, wenn es das Umsatzvolumen wieder ankurbeln möchte. Die EPS-Zahlen der Analysten für sowohl 2009E als auch 2010E würden leicht nach unten korrigiert: -2% für 2009E und -3% für 2010E. Bei einer P/E-Ratio von 11,4 für 2010E notiere Unilever gleichauf mit der Peer-Gruppe europäischer Large-Caps. Angesichts des geringeren Wachstums- und Margenpotenzials als bei Nestlé und Danone würden die Analysten dies für gerechtfertigt halten.
Die Analysten von Vontobel Research halten daher an ihrem "hold"-Rating und am Kursziel von EUR 17 für die Unilever-Aktie fest. (Analyse vom 06.02.2009) (06.02.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Unilever habe für das Geschäftsjahr 2008 einen Umsatz von EUR 40.253 Mio. bekannt gegeben, das sei ein Plus von +0,8%. Das organische Wachstum von 7,4% habe der Prognose der Analysten und der des Konsenses (+7,0%) entsprochen. Wechselkurse hätten einen negativen Effekt von -4,8% gehabt, und Veräußerungen (Bertolli, nordamerikanisches Wasch- und Reinigungsmittelgeschäft) hätten den Umsatz um weitere -1,4% verringert.
Entgegen den Erwartungen habe die Preisentwicklung im 4. Quartal 2008 weiter auf einen Rekordstand von +9,1% angezogen. Dies habe zu einem Rückgang der Volumina um -1,6% im Quartal geführt. Die Betriebsmargen vor Sonderposten seien um +10 Basispunkte auf 14,6% gestiegen - etwas niedriger als die Schätzung der Analysten und die des Konsenses (+20 Basispunkte). Das Unternehmen habe einen vorsichtigen Ausblick für 2009 gegeben und sein Margenziel von 15,0% für 2010 aufgegeben.
Als schwache Märkte hätten sich erneut Frankreich, Deutschland, Spanien und die USA erwiesen (Konsumenten würden auf günstigere Produkte zurückgreifen; Lagerabbau). Aber auch in den Schwellenländern habe sich die Nachfrage offenbar abgekühlt. Im Geschäftsbereich Home and Personal Care sei das organische Wachstum (+7,9%) leicht höher gewesen als im Geschäftsbereich Foods (+7,0%). Im Segment Home Care habe sich das Wachstum im 4. Quartal beschleunigt. Die Preisentwicklung habe über das Jahr gesehen gerade ausgereicht, um den Anstieg der Rohstoffkosten zu kompensieren (+670 Bp.). Dies sei insbesondere den Preiserhöhungen im 4. Quartal zu verdanken gewesen. Die Kostensparprogramme seien jedoch nicht umfassend genug gewesen, um die übrigen Kosten im 4. Quartal 2008 zu decken. Die Margen seien um 70 Bp zurückgegangen.
Die Analysten hätten ihre Schätzungen überarbeitet und würden ein organisches Wachstum von +3,5% für 2009E (unverändert), aber eine Abnahme der zugrunde liegenden Margen von -20 Basispunkten (vorher konstant) prognostizieren. Angesichts der hohen Rohstoffpreise werde das Unternehmen Margen opfern müssen, wenn es das Umsatzvolumen wieder ankurbeln möchte. Die EPS-Zahlen der Analysten für sowohl 2009E als auch 2010E würden leicht nach unten korrigiert: -2% für 2009E und -3% für 2010E. Bei einer P/E-Ratio von 11,4 für 2010E notiere Unilever gleichauf mit der Peer-Gruppe europäischer Large-Caps. Angesichts des geringeren Wachstums- und Margenpotenzials als bei Nestlé und Danone würden die Analysten dies für gerechtfertigt halten.
Die Analysten von Vontobel Research halten daher an ihrem "hold"-Rating und am Kursziel von EUR 17 für die Unilever-Aktie fest. (Analyse vom 06.02.2009) (06.02.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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