Unilever "hold"
04.08.08 11:51
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Yann Gindraux, stuft die Aktie von Unilever (ISIN NL0000009355 / WKN A0JMZB) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit "hold" ein.
Unilever habe für das 1. Halbjahr 2008 einen Umsatz von EUR 19,945 Mrd., ein Minus von 0,5%, veröffentlicht. Das organische Wachstum habe mit +7,0% (P/M: +6,1%, Vol.: +0,8%) etwas über den Prognosen der Analysten (+6,5%) wie auch denen des Konsenses (+6,7%) gelegen. Wie erwartet sei dieses Plus allerdings durch einen negativen Währungseffekt (-6,2%) sowie die Auswirkung von Nettoabstoßungen (-0,9%) wieder aufgehoben worden. Sowohl die Betriebsmargen und der Reingewinn würden mit den Prognosen der Analysten und denen des Konsenses übereinstimmen, während die Betriebsmargen vor Sonderposten mit einem Plus von 40 Bp (+50 Bp in 2Q 08) sogar etwas besser als erwartet ausgefallen seien.
Hinter diesen augenscheinlich durchaus positiven Ergebnissen verberge sich eine sehr beunruhigende Situation, was die Qualität des Wachstums von Unilever angehe. Zum ersten Mal seit dem 4. Quartal 2005 habe das Unternehmen ein Quartal mit einem negativen Volumenwachstum gehabt (-0,5%), nachdem es vorher die Preise massiv um +7,4% angehoben habe, um steigende Rohstoffkosten zu kompensieren. Der mit -2,9% stärkste Volumenrückgang im 2. Quartal 2008 sei in Europa zu verzeichnen gewesen. Hier seien ganz eindeutig die erheblichen Preiserhöhungen und die schwachen Märkte in Frankreich und Spanien zum Tragen gekommen.
Die Situation sei ganz ähnlich in Nord- und Südamerika, auch hier hätten weitere Preiszuwächse (+6,8%) zu einem Volumenrückgang um -1,7% geführt. In dieser Region sei das organische Wachstum insgesamt sogar von +6,4% im 1. Quartal 2008 auf +4,9% im 2. Quartal 2008 zurückgegangen, da die Preisentwicklung den Volumenrückgang nicht habe ausgleichen können.
In Asien/Afrika sei der gleiche Effekt zu erkennen, wenn auch auf anderem Niveau. Das solide Volumenwachstum der Vergangenheit habe sich im 2. Quartal 2008 um fast die Hälfte reduziert. Der Grund dafür sei eine noch nie da gewesene Preissteigerung von +10,6%. Die Margen hätten sich zwar im Quartal um +50 Basispunkte verbessert, aber das Unternehmen werde sich in den kommenden Monaten zwischen Margen und Umsatzwachstum entscheiden müssen.
Dem Unternehmen sei es somit gelungen, die Erwartungen hinsichtlich organischen Wachstums und Margenentwicklung leicht zu übertreffen. Dieses Ergebnis sei allerdings durch massive Preissteigerungen zustande gekommen, die sich stark negativ auf die Qualität des Wachstums ausgewirkt hätten: In allen Regionen seien im letzten Quartal negative oder deutlich niedrigere Volumina verzeichnet worden. Mit einem P/E 09E von 12,4 notiere das Unternehmen am unteren Ende des von der Vergleichsgruppe erzielten Wertebereichs.
Angesichts der vermutlich weiter steigenden Rohmaterialkosten und der zu erwartenden Schwierigkeiten, was die Aufrechterhaltung von Wachstumsdynamik und Margen anbelangt, betrachten die Analysten von Vontobel Research diese Bewertung als gerechtfertigt und bekräftigen ihr "hold"-Rating für die Unilever-Aktie. Das Kursziel von 20 Euro werde überprüft. (Analyse vom 04.08.2008) (04.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Unilever habe für das 1. Halbjahr 2008 einen Umsatz von EUR 19,945 Mrd., ein Minus von 0,5%, veröffentlicht. Das organische Wachstum habe mit +7,0% (P/M: +6,1%, Vol.: +0,8%) etwas über den Prognosen der Analysten (+6,5%) wie auch denen des Konsenses (+6,7%) gelegen. Wie erwartet sei dieses Plus allerdings durch einen negativen Währungseffekt (-6,2%) sowie die Auswirkung von Nettoabstoßungen (-0,9%) wieder aufgehoben worden. Sowohl die Betriebsmargen und der Reingewinn würden mit den Prognosen der Analysten und denen des Konsenses übereinstimmen, während die Betriebsmargen vor Sonderposten mit einem Plus von 40 Bp (+50 Bp in 2Q 08) sogar etwas besser als erwartet ausgefallen seien.
Hinter diesen augenscheinlich durchaus positiven Ergebnissen verberge sich eine sehr beunruhigende Situation, was die Qualität des Wachstums von Unilever angehe. Zum ersten Mal seit dem 4. Quartal 2005 habe das Unternehmen ein Quartal mit einem negativen Volumenwachstum gehabt (-0,5%), nachdem es vorher die Preise massiv um +7,4% angehoben habe, um steigende Rohstoffkosten zu kompensieren. Der mit -2,9% stärkste Volumenrückgang im 2. Quartal 2008 sei in Europa zu verzeichnen gewesen. Hier seien ganz eindeutig die erheblichen Preiserhöhungen und die schwachen Märkte in Frankreich und Spanien zum Tragen gekommen.
In Asien/Afrika sei der gleiche Effekt zu erkennen, wenn auch auf anderem Niveau. Das solide Volumenwachstum der Vergangenheit habe sich im 2. Quartal 2008 um fast die Hälfte reduziert. Der Grund dafür sei eine noch nie da gewesene Preissteigerung von +10,6%. Die Margen hätten sich zwar im Quartal um +50 Basispunkte verbessert, aber das Unternehmen werde sich in den kommenden Monaten zwischen Margen und Umsatzwachstum entscheiden müssen.
Dem Unternehmen sei es somit gelungen, die Erwartungen hinsichtlich organischen Wachstums und Margenentwicklung leicht zu übertreffen. Dieses Ergebnis sei allerdings durch massive Preissteigerungen zustande gekommen, die sich stark negativ auf die Qualität des Wachstums ausgewirkt hätten: In allen Regionen seien im letzten Quartal negative oder deutlich niedrigere Volumina verzeichnet worden. Mit einem P/E 09E von 12,4 notiere das Unternehmen am unteren Ende des von der Vergleichsgruppe erzielten Wertebereichs.
Angesichts der vermutlich weiter steigenden Rohmaterialkosten und der zu erwartenden Schwierigkeiten, was die Aufrechterhaltung von Wachstumsdynamik und Margen anbelangt, betrachten die Analysten von Vontobel Research diese Bewertung als gerechtfertigt und bekräftigen ihr "hold"-Rating für die Unilever-Aktie. Das Kursziel von 20 Euro werde überprüft. (Analyse vom 04.08.2008) (04.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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