Thiel Logistik Downgrade
16.07.02 11:17
Consors Capital
Natalia Lenz, Analystin bei Consors Capital, stuft die Aktie der Thiel Logistik AG (WKN 931705) von "kaufen" auf "halten" herab.
Nachdem Gerüchte diesbezüglich schon länger am Markt kursiert hätten, habe Thiel am Freitag bekannt gegeben, dass das Unternehmen aufgrund "unvorhersehbarer Ereignisse" die Planung für das laufende Geschäftsjahr beim Umsatz von 1,62 Mrd. Euro auf 1,45 Mrd. Euro sowie für das EBIT von 109 Mio. Euro auf 25 Mio. Euro revidiere.
Als Gründe für die Revision seien Managementfehler bei der schweizerischen Tochter BTL, 100% höher als ursprünglich veranschlagte Kosten für die Integration von Birkart Globistics sowie die sich unerwartet verschlechterte Konjunktursituation im Fashion-Bereich, die zu negativen Ergebnisbeiträgen bei der DK5 (Birkart) geführt hätten, genannt worden.
Das Management habe beteuert, dass es bis Ende letzter Woche keinen Anlass für die Revision der Planzahlen gegeben habe. Das Unternehmen habe ferner bekannt gegeben, dass nach dem Erkennen der Vertragsmängel bei BTL ein Expertenteam eingesetzt worden sei, um die Probleme zu analysieren und gegebenenfalls zu beseitigen. Über die Rechtzeitigkeit der Reaktion auf diese seit einiger Zeit im Markt diskutierte Gefahr könne man streiten. Auch dass eine derartige Fehleinschätzung der Integrationskostenhöhe für Birkart erst ein halbes Jahr nach Beginn der Integration, die Thiel innerhalb von 9 bis 12 Monaten habe abschließen wollen, festgestellt worden sei, stimme nachdenklich.
Am schwächsten erscheine den Analysten jedoch die Argumentation bezüglich der Unvorhersehbarkeit der Konjunkturentwicklung im Mode-Bereich. Spätestens nach den Meldungen der rückläufigen Umsatzzahlen des Einzelhandels im ersten Quartal diesen Jahres habe die Unternehmensleitung von einer Verschlechterung der Konjunktur ausgehen können und hätte eine Überprüfung der Auswirkungen auf die Unternehmensplanung veranlassen können. Dass das Management - vorausgesetzt eine solche Analyse habe stattgefunden - erst nach einem weiteren Vierteljahr die Gefahren verbalisiere, spreche nicht für die Kommunikationspolitik des Unternehmens.
Auf Basis der revidierten Planung für das laufende Geschäftsjahr ergebe sich für das Unternehmen ein KGV von 15,0. Obwohl das Management von der Erreichbarkeit der Prognosen scheinbar fest überzeugt sei, sollten diese nach Erachten der Analysten aufgrund der jüngsten Beispiele der "unvorhersehbaren Ereignisse" skeptisch betrachtet werden.
Für das Jahr 2003 würden die Analysten nicht damit rechnen, dass sich die operative Geschäftssituation von Thiel deutlich entspannen werde. Zwar rechne man beim Umsatz - ausgehend von den Schätzungen der Analysten für das Jahr 2002 in Höhe von 1,35 Mrd. Euro (unterhalb der Unternehmensprognosen) - mit einer 20%-igen Steigerung auf dann 1,62 Mrd. Euro. Aufgrund der erforderlichen und an die Stelle der Integrationskosten tretenden Restrukturierungsaufwendungen gehe man jedoch davon aus, dass das Ergebnis mit 33 Mio. Euro auf dem jetzt angestrebten Niveau verharren werde.
Auf Basis der neuen Schätzungen für die kommenden Jahre hätten die Analysten mittels ihres DCF-Modells einen fairen Wert von 7,05 je Aktie ermittelt.
Da zum gegenwärtigen Zeitpunkt eine erhebliche Unsicherheit bezüglich der Höhe der erforderlichen Restrukturierungsaufwendungen besteht, möchten die Analysten von Consors Capital jedoch die Stellungnahme des Managements zur Krisenbewältigung am 22. August 2002 abwarten und stufen die Aktie der Thiel Logistik AG daher von vorher "kaufen" auf jetzt "halten" zurück.
Nachdem Gerüchte diesbezüglich schon länger am Markt kursiert hätten, habe Thiel am Freitag bekannt gegeben, dass das Unternehmen aufgrund "unvorhersehbarer Ereignisse" die Planung für das laufende Geschäftsjahr beim Umsatz von 1,62 Mrd. Euro auf 1,45 Mrd. Euro sowie für das EBIT von 109 Mio. Euro auf 25 Mio. Euro revidiere.
Als Gründe für die Revision seien Managementfehler bei der schweizerischen Tochter BTL, 100% höher als ursprünglich veranschlagte Kosten für die Integration von Birkart Globistics sowie die sich unerwartet verschlechterte Konjunktursituation im Fashion-Bereich, die zu negativen Ergebnisbeiträgen bei der DK5 (Birkart) geführt hätten, genannt worden.
Das Management habe beteuert, dass es bis Ende letzter Woche keinen Anlass für die Revision der Planzahlen gegeben habe. Das Unternehmen habe ferner bekannt gegeben, dass nach dem Erkennen der Vertragsmängel bei BTL ein Expertenteam eingesetzt worden sei, um die Probleme zu analysieren und gegebenenfalls zu beseitigen. Über die Rechtzeitigkeit der Reaktion auf diese seit einiger Zeit im Markt diskutierte Gefahr könne man streiten. Auch dass eine derartige Fehleinschätzung der Integrationskostenhöhe für Birkart erst ein halbes Jahr nach Beginn der Integration, die Thiel innerhalb von 9 bis 12 Monaten habe abschließen wollen, festgestellt worden sei, stimme nachdenklich.
Auf Basis der revidierten Planung für das laufende Geschäftsjahr ergebe sich für das Unternehmen ein KGV von 15,0. Obwohl das Management von der Erreichbarkeit der Prognosen scheinbar fest überzeugt sei, sollten diese nach Erachten der Analysten aufgrund der jüngsten Beispiele der "unvorhersehbaren Ereignisse" skeptisch betrachtet werden.
Für das Jahr 2003 würden die Analysten nicht damit rechnen, dass sich die operative Geschäftssituation von Thiel deutlich entspannen werde. Zwar rechne man beim Umsatz - ausgehend von den Schätzungen der Analysten für das Jahr 2002 in Höhe von 1,35 Mrd. Euro (unterhalb der Unternehmensprognosen) - mit einer 20%-igen Steigerung auf dann 1,62 Mrd. Euro. Aufgrund der erforderlichen und an die Stelle der Integrationskosten tretenden Restrukturierungsaufwendungen gehe man jedoch davon aus, dass das Ergebnis mit 33 Mio. Euro auf dem jetzt angestrebten Niveau verharren werde.
Auf Basis der neuen Schätzungen für die kommenden Jahre hätten die Analysten mittels ihres DCF-Modells einen fairen Wert von 7,05 je Aktie ermittelt.
Da zum gegenwärtigen Zeitpunkt eine erhebliche Unsicherheit bezüglich der Höhe der erforderlichen Restrukturierungsaufwendungen besteht, möchten die Analysten von Consors Capital jedoch die Stellungnahme des Managements zur Krisenbewältigung am 22. August 2002 abwarten und stufen die Aktie der Thiel Logistik AG daher von vorher "kaufen" auf jetzt "halten" zurück.
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