TUI spekulative Position aufbauen
06.10.06 14:27
Finanzwoche
München (aktiencheck.de AG) - Den Experten der "Finanzwoche" zufolge, können Anleger eine spekulative Position in TUI-Aktien aufbauen.
Das Management werde nicht müde, die Vorzüge der eigenen Unternehmensstrategie (radikale Umformung zu einem Reisedienstleistungskonzern und verstärkt Schifffahrt) zu loben. Seit Anfang 2000 habe sich jedoch der Kurs gedrittelt, während der DAX-Index um lediglich 7% verloren habe. Ohne "erfolgreiche unternehmensstrategische Neuausrichtung" hätte dies wohl ganz anders ausgesehen. Allein die veräußerte Salzgitter-Beteiligung werde heute mit 4,4 Mrd. Euro höher bewertet als das gesamte Unternehmen TUI.
Ebenso wie immer wieder aufgetauchte Korruptionsvorwürfe gegenüber Vorstandschef Frenzel werfe auch die gesamte Unternehmensstrategie Fragezeichen auf. Warum sei mit der extrem prozyklischen und teuren CP Ships-Akquisition überraschend das zweite Standbein Schifffahrt ausgebaut worden, während vorher zwischenzeitlich eine Abtrennung von Hapag-Lloyd bei ausschließlicher Fokussierung auf das Reisegeschäft in den Raum gestellt worden sei?
Selbst die Strategie innerhalb des Reise-Kerngeschäfts müsse kristisch gesehen werden. Es stelle sich die Frage, ob das Konzept eines integrierten Reisekonzerns mit der gesamten Wertschöpfungskette, von der Buchung bis Flug und Hotel, wirklich noch zeitgemäß sei, oder ob man sich dadurch in Krisenzeiten nicht unnötige Auslastungs- und Bilanzrisiken schaffe. Konkurrent Thomas Cook jedenfalls habe den entgegen gesetzten Weg eingeschlagen und versuche, möglichst wenig Kapital durch Beteiligungen zu binden, um über mehr Flexibilität zu verfügen.
Positiv bei TUI sei, dass dem Management angesichts schon wieder hoher Schulden und eines unattraktiven Börsenkurses in Sachen Neuakquisitionen zunächst die Hände gebunden seien. Vor allem aus dem Zerschlagungsblickwinkel würden bei TUI Kursfantasien aufkommen. Für Private Equity-Fonds seien die Hebelmöglichkeiten aufgrund der negativen Bilanzqualität beschränkt. Aber auch aus dem Bewertungsblickwinkel überzeuge TUI in diesem Zusammenhang nicht unbedingt. Kalkuliere man für den Schifffahrtssektor vorsichtig mit einem Unternehmenswert von 3,5 Mrd. Euro, wäre das verbleibende Touristik-Geschäft mit dem ca. 6-fachen EBITDA bewertet im Vergleich zu einem Branchenmultiplikator von ca. 8. Ein Erreichen der Ertragsziele für 2008 (700 Mio. Euro Touristik, 600 Mio. Euro Schifffahrt beim EBIT-Gewinn) böte mehr Bewertungsanreiz. Dann wäre TUI mit einer PE von unter 6 bewertet.
Anleger, die darauf vertrauen, können spekulativ eine kleine Position in TUI-Aktien aufbauen, so die Experten der "Finanzwoche". (Ausgabe Nr. 39 vom 05.10.2006) (06.10.2006/ac/a/d)
Das Management werde nicht müde, die Vorzüge der eigenen Unternehmensstrategie (radikale Umformung zu einem Reisedienstleistungskonzern und verstärkt Schifffahrt) zu loben. Seit Anfang 2000 habe sich jedoch der Kurs gedrittelt, während der DAX-Index um lediglich 7% verloren habe. Ohne "erfolgreiche unternehmensstrategische Neuausrichtung" hätte dies wohl ganz anders ausgesehen. Allein die veräußerte Salzgitter-Beteiligung werde heute mit 4,4 Mrd. Euro höher bewertet als das gesamte Unternehmen TUI.
Selbst die Strategie innerhalb des Reise-Kerngeschäfts müsse kristisch gesehen werden. Es stelle sich die Frage, ob das Konzept eines integrierten Reisekonzerns mit der gesamten Wertschöpfungskette, von der Buchung bis Flug und Hotel, wirklich noch zeitgemäß sei, oder ob man sich dadurch in Krisenzeiten nicht unnötige Auslastungs- und Bilanzrisiken schaffe. Konkurrent Thomas Cook jedenfalls habe den entgegen gesetzten Weg eingeschlagen und versuche, möglichst wenig Kapital durch Beteiligungen zu binden, um über mehr Flexibilität zu verfügen.
Positiv bei TUI sei, dass dem Management angesichts schon wieder hoher Schulden und eines unattraktiven Börsenkurses in Sachen Neuakquisitionen zunächst die Hände gebunden seien. Vor allem aus dem Zerschlagungsblickwinkel würden bei TUI Kursfantasien aufkommen. Für Private Equity-Fonds seien die Hebelmöglichkeiten aufgrund der negativen Bilanzqualität beschränkt. Aber auch aus dem Bewertungsblickwinkel überzeuge TUI in diesem Zusammenhang nicht unbedingt. Kalkuliere man für den Schifffahrtssektor vorsichtig mit einem Unternehmenswert von 3,5 Mrd. Euro, wäre das verbleibende Touristik-Geschäft mit dem ca. 6-fachen EBITDA bewertet im Vergleich zu einem Branchenmultiplikator von ca. 8. Ein Erreichen der Ertragsziele für 2008 (700 Mio. Euro Touristik, 600 Mio. Euro Schifffahrt beim EBIT-Gewinn) böte mehr Bewertungsanreiz. Dann wäre TUI mit einer PE von unter 6 bewertet.
Anleger, die darauf vertrauen, können spekulativ eine kleine Position in TUI-Aktien aufbauen, so die Experten der "Finanzwoche". (Ausgabe Nr. 39 vom 05.10.2006) (06.10.2006/ac/a/d)
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