SAP SYSTEMS INTEGR.O.N.
WKN: 501111 / ISIN: DE0005011118SAP SI kaufen
02.08.02 16:04
Consors Capital
Steffen Manske, Analyst von Consors Capital, stuft die Aktie von SAP SI (WKN 501111) nach wie vor mit kaufen ein.
Die von der Gesellschaft veröffentlichten Zahlen zum abgelaufenen zweiten Quartal 2002 seien aus Sicht der Analysten enttäuschend. Nachdem im ersten Quartal 2002 der Umsatz noch 74,5 Mio. Euro betragen habe, seien im letzten Quartal nur 71,5 Mio. Euro erreicht worden. Zu beachten sei dabei, dass sich das organische Wachstum, ohne die Berücksichtigung der Copa-Akquisition, vom zweiten Quartal 2001 auf das zweite Quartal 2001 auf 0,7% verringert habe, während es vom ersten Quartal 2001 auf das erste Quartal 2002 noch 15% betragen habe.
Unter Betrachtung der einzelnen Geschäftssegmente sei der weiterhin positive Trend im Outsourcing erkennbar, während der Bereich des Consulting, welcher 85,6% zu den Gesamtumsätzen beitrage, sowohl für das gebremste Umsatzwachstum, als auch für die Verschlechterung der Margen verantwortlich sei. Die Marge des operativen Geschäfts im zweiten Quartal 2002 habe 0,7% betragen.
Der deutliche Margenrückgang sei zum einen auf eine negative Geschäftsentwicklung und zum anderen, wie im ersten Quartal, auf Sonderbelastungen durch Restrukturierungskosten und Abschreibungen auf Forderungen begründet. Aber auch unter Bereinigung der Sonderbelastungen habe sich die Marge von 11% im ersten Quartal 2002 auf 8% im zweiten Quartal 2002 verschlechtert.
Die veränderten Unternehmensprognosen - Umsatzwachstum von 9 bis 12%, operative Marge von 9 bis 12% in 2002 - erachte man als ambitioniert. Das Margenziel beziehe dabei die Restrukturierungskosten von 5,2 Mio. Euro nicht mit ein. Mit den erfolgten Restrukturierungen sollten im zweiten Halbjahr Kosten von ca. 12 Mio. Euro eingespart werden und durch ein Umsatzplus im zweiten Halbjahr die Marge zusätzlich erhöht werden.
Die Analysten würden glauben, das SAP SI nur die unteren Zielgrößen erreichen könne. Die Prognose für den Jahresumsatz habe man von zuvor 324,1 Mio. Euro auf 293,3 Mio. Euro reduziert. Man erwarte eine Marge des operativen Geschäfts von 7,5% bzw. ein operatives Ergebnis von 21,9 Mio. Euro, welches auch die Restrukturierungskosten und Forderungsabschreibungen beinhalte.
Das EpS werde demzufolge nur noch 0,38 Euro betragen. Für die folgenden Jahre hätten die Analysten ihre Erwartungen ebenfalls nach unten revidiert. Diese Veränderungen würden auch in das DCF-Modell mit einfließen, wodurch sich der faire Wert je Aktie von 22,24 Euro auf 14,16 Euro reduziert habe.
Die negative Kursentwicklung der letzten Wochen halten die Analysten von Consors Capital dennoch für übertrieben und sehen die Aktie der SAP SI aktuell mit einem gesenkten Kursziel von 14 Euro weiterhin als Kauf an.
Die von der Gesellschaft veröffentlichten Zahlen zum abgelaufenen zweiten Quartal 2002 seien aus Sicht der Analysten enttäuschend. Nachdem im ersten Quartal 2002 der Umsatz noch 74,5 Mio. Euro betragen habe, seien im letzten Quartal nur 71,5 Mio. Euro erreicht worden. Zu beachten sei dabei, dass sich das organische Wachstum, ohne die Berücksichtigung der Copa-Akquisition, vom zweiten Quartal 2001 auf das zweite Quartal 2001 auf 0,7% verringert habe, während es vom ersten Quartal 2001 auf das erste Quartal 2002 noch 15% betragen habe.
Unter Betrachtung der einzelnen Geschäftssegmente sei der weiterhin positive Trend im Outsourcing erkennbar, während der Bereich des Consulting, welcher 85,6% zu den Gesamtumsätzen beitrage, sowohl für das gebremste Umsatzwachstum, als auch für die Verschlechterung der Margen verantwortlich sei. Die Marge des operativen Geschäfts im zweiten Quartal 2002 habe 0,7% betragen.
Die veränderten Unternehmensprognosen - Umsatzwachstum von 9 bis 12%, operative Marge von 9 bis 12% in 2002 - erachte man als ambitioniert. Das Margenziel beziehe dabei die Restrukturierungskosten von 5,2 Mio. Euro nicht mit ein. Mit den erfolgten Restrukturierungen sollten im zweiten Halbjahr Kosten von ca. 12 Mio. Euro eingespart werden und durch ein Umsatzplus im zweiten Halbjahr die Marge zusätzlich erhöht werden.
Die Analysten würden glauben, das SAP SI nur die unteren Zielgrößen erreichen könne. Die Prognose für den Jahresumsatz habe man von zuvor 324,1 Mio. Euro auf 293,3 Mio. Euro reduziert. Man erwarte eine Marge des operativen Geschäfts von 7,5% bzw. ein operatives Ergebnis von 21,9 Mio. Euro, welches auch die Restrukturierungskosten und Forderungsabschreibungen beinhalte.
Das EpS werde demzufolge nur noch 0,38 Euro betragen. Für die folgenden Jahre hätten die Analysten ihre Erwartungen ebenfalls nach unten revidiert. Diese Veränderungen würden auch in das DCF-Modell mit einfließen, wodurch sich der faire Wert je Aktie von 22,24 Euro auf 14,16 Euro reduziert habe.
Die negative Kursentwicklung der letzten Wochen halten die Analysten von Consors Capital dennoch für übertrieben und sehen die Aktie der SAP SI aktuell mit einem gesenkten Kursziel von 14 Euro weiterhin als Kauf an.
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