Finanzhaus Rothmann "under review"
22.11.07 17:45
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Henning Breiter, Analyst von SES Research, nimmt das Rating und das Kursziel für die Finanzhaus Rothmann-Aktie (ISIN DE000RTM4444 / WKN RTM444) "under review".
Die von der Finanzhaus Rothmann AG vorgelegten 9 Monatszahlen würden zeigen, dass die erwarteten Wachstumsimpulse aus der Umstrukturierung zu einem umfassenden Finanzdienstleister offenbar erst mit Verzögerung wirksam würden. Gleichzeitig werde deutlich, dass die Kostenbasis effizient gemanaged werde, so dass sich die deutlich verfehlten Umsatzerwartungen lediglich unterproportional auf die Ergebnisse auswirken würden.
Hauptursache für das Unterschreiten der Umsatzerwartungen dürfte eine nur schleppende Erholung im ursprünglichen Kerngeschäftsfeld, der Emission geschlossener Fonds, gewesen sein. Der Segmentumsatz der Rothmann & Cie. AG habe bei ca. EUR 14,4 Mio. gelegen. Unter Berücksichtigung, dass der Umsatzanteil der Anlegerverwaltung bei deutlich über EUR 6 Mio. gelegen haben sollte, dürften im Emissionsgeschäft lediglich rund EUR 8 Mio. erlöst worden sein. Wenngleich die Stagnation im Emissionsgeschäft wenig erfreulich sei, zeige sich darin, dass die strategische Entscheidung zum Konzernumbau richtig und alternativlos gewesen sei.
Das Erfolgsportal FinanzDock habe sich in den ersten neun Monaten leicht unter den Erwartungen entwickelt. Der Umsatz der ersten 9 Monate betrage EUR 3,7 Mio. nach EUR 2,5 Mio. zum Halbjahr. Dies bedeute, dass der Umsatz auf Quartalsebene nahezu konstant geblieben sei. Eine etwas stärkere Wachstumsdynamik sei in den bisherigen Prognosen (Umsatz 2007e: EUR 5,8 Mio.) unterstellt gewesen.
Deutlich langsamer als erwartet entwickle sich die bislang at equity bilanzierte Privatbank Hesse Newman & Co. AG. Der 9-Monats-Umsatz von EUR 4,9 Mio. deute darauf hin, dass die Jahresprognosen von EUR 10,2 Mio. (SES Research e) verfehlt würden. Als Grund hierfür seien ein unter den Erwartungen liegender Zuwachs bei den Beraterzahlen und niedriger als erwartete Umsätze pro angeschlossenen Berater zu vermuten.
Insgesamt sei festzuhalten, dass die neuen Geschäftsfelder gegenüber dem Vorjahr deutlich wachsen würden. Lediglich das Emissionsgeschäft stagniere. Wenngleich der Konzernumbau somit voranschreite, liege die Geschwindigkeit unter den Erwartungen. Damit sei auch auf Jahressicht ein Unterschreiten der Umsatzprognosen (SES Research e: EUR 36,1 Mio.) sowie der Unternehmens-Guidance (EUR 38 Mio. bis EUR 40 Mio.) zu erwarten. Ein aktualisierter Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr sei für Mitte Dezember avisiert. Die Analysten von SES Research würden derzeit Umsatzerlöse ungefähr auf Vorjahresniveau (EUR 31,6 Mio.) erwarten.
Nach der mehrheitlichen Übernahme der FHR Finanzhaus AG durch die SBW Schweizer Beteiligungs-Werte AG sei noch im November mit dem angekündigten 100%igen Kauf der Hesse Newman & Co. AG zu rechnen. Dies sollte einen leicht positiven Effekt auf den Umsatz 2007 haben, da die Gesellschaft somit für gut einen Monat voll konsolidiert werde.
Die unter der Guidance liegende Wachstumsgeschwindigkeit lasse den Bedarf weiterer Umstrukturierungen vermuten. So plane Finanzhaus Rothmann das Produktspektrum sowie die Vertriebswege zu erweitern. Im Fokus dürfte hier auch die kürzlich gemeldete Adressierung institutioneller Kunden stehen. Die erforderlichen Umstrukturierungsmaßnahmen dürften die Profitabilität kurzfristig beeinträchtigen, so dass trotz bereits erfolgter Reduzierung der Kostenbasis zunächst mit einer unter den Erwartungen liegenden Ertragssituation zu rechnen sei.
Mehr als die operative Entwicklung könnte jedoch die angekündigte Neubewertung von Aktiva und Passiva das Ergebnis des laufenden Geschäftsjahres beeinflussen. Die Bilanz weise mit EUR 67 Mio. in erheblichem Umfang immaterielle Vermögenswerte (hauptsächlich Goodwill) aus. Der Buchwert von EUR 1,23 je Aktie (EK EUR 74 Mio.) sei vor dem Hintergrund möglicher Goodwillabschreibungen durch die Neubewertung deutlich zu relativieren und wenig aussagekräftig. Aufgrund der nicht abschätzbaren Auswirkungen der Bewertungsänderungen sowie weiterer Umstrukturierungen seien Ergebnisschätzungen derzeit kaum möglich.
Mit Blick auf die geringe Visibilität der kurzfristigen Entwicklung wird das Rating für die Finanzhaus Rothmann-Aktie von den Analysten von SES Research vorübergehend ausgesetzt. Das Kursziel bleibe bis zur Veröffentlichung weiterer Einzelheiten Mitte Dezember "under review". Dennoch werde die Einschätzung, dass der Konzernumbau zum umfassenden Finanzdienstleister attraktive Marktchancen biete, bestätigt. (Analyse vom 22.11.2007) (22.11.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die von der Finanzhaus Rothmann AG vorgelegten 9 Monatszahlen würden zeigen, dass die erwarteten Wachstumsimpulse aus der Umstrukturierung zu einem umfassenden Finanzdienstleister offenbar erst mit Verzögerung wirksam würden. Gleichzeitig werde deutlich, dass die Kostenbasis effizient gemanaged werde, so dass sich die deutlich verfehlten Umsatzerwartungen lediglich unterproportional auf die Ergebnisse auswirken würden.
Hauptursache für das Unterschreiten der Umsatzerwartungen dürfte eine nur schleppende Erholung im ursprünglichen Kerngeschäftsfeld, der Emission geschlossener Fonds, gewesen sein. Der Segmentumsatz der Rothmann & Cie. AG habe bei ca. EUR 14,4 Mio. gelegen. Unter Berücksichtigung, dass der Umsatzanteil der Anlegerverwaltung bei deutlich über EUR 6 Mio. gelegen haben sollte, dürften im Emissionsgeschäft lediglich rund EUR 8 Mio. erlöst worden sein. Wenngleich die Stagnation im Emissionsgeschäft wenig erfreulich sei, zeige sich darin, dass die strategische Entscheidung zum Konzernumbau richtig und alternativlos gewesen sei.
Das Erfolgsportal FinanzDock habe sich in den ersten neun Monaten leicht unter den Erwartungen entwickelt. Der Umsatz der ersten 9 Monate betrage EUR 3,7 Mio. nach EUR 2,5 Mio. zum Halbjahr. Dies bedeute, dass der Umsatz auf Quartalsebene nahezu konstant geblieben sei. Eine etwas stärkere Wachstumsdynamik sei in den bisherigen Prognosen (Umsatz 2007e: EUR 5,8 Mio.) unterstellt gewesen.
Deutlich langsamer als erwartet entwickle sich die bislang at equity bilanzierte Privatbank Hesse Newman & Co. AG. Der 9-Monats-Umsatz von EUR 4,9 Mio. deute darauf hin, dass die Jahresprognosen von EUR 10,2 Mio. (SES Research e) verfehlt würden. Als Grund hierfür seien ein unter den Erwartungen liegender Zuwachs bei den Beraterzahlen und niedriger als erwartete Umsätze pro angeschlossenen Berater zu vermuten.
Nach der mehrheitlichen Übernahme der FHR Finanzhaus AG durch die SBW Schweizer Beteiligungs-Werte AG sei noch im November mit dem angekündigten 100%igen Kauf der Hesse Newman & Co. AG zu rechnen. Dies sollte einen leicht positiven Effekt auf den Umsatz 2007 haben, da die Gesellschaft somit für gut einen Monat voll konsolidiert werde.
Die unter der Guidance liegende Wachstumsgeschwindigkeit lasse den Bedarf weiterer Umstrukturierungen vermuten. So plane Finanzhaus Rothmann das Produktspektrum sowie die Vertriebswege zu erweitern. Im Fokus dürfte hier auch die kürzlich gemeldete Adressierung institutioneller Kunden stehen. Die erforderlichen Umstrukturierungsmaßnahmen dürften die Profitabilität kurzfristig beeinträchtigen, so dass trotz bereits erfolgter Reduzierung der Kostenbasis zunächst mit einer unter den Erwartungen liegenden Ertragssituation zu rechnen sei.
Mehr als die operative Entwicklung könnte jedoch die angekündigte Neubewertung von Aktiva und Passiva das Ergebnis des laufenden Geschäftsjahres beeinflussen. Die Bilanz weise mit EUR 67 Mio. in erheblichem Umfang immaterielle Vermögenswerte (hauptsächlich Goodwill) aus. Der Buchwert von EUR 1,23 je Aktie (EK EUR 74 Mio.) sei vor dem Hintergrund möglicher Goodwillabschreibungen durch die Neubewertung deutlich zu relativieren und wenig aussagekräftig. Aufgrund der nicht abschätzbaren Auswirkungen der Bewertungsänderungen sowie weiterer Umstrukturierungen seien Ergebnisschätzungen derzeit kaum möglich.
Mit Blick auf die geringe Visibilität der kurzfristigen Entwicklung wird das Rating für die Finanzhaus Rothmann-Aktie von den Analysten von SES Research vorübergehend ausgesetzt. Das Kursziel bleibe bis zur Veröffentlichung weiterer Einzelheiten Mitte Dezember "under review". Dennoch werde die Einschätzung, dass der Konzernumbau zum umfassenden Finanzdienstleister attraktive Marktchancen biete, bestätigt. (Analyse vom 22.11.2007) (22.11.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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