EMC aussichtsreich
06.12.99 00:00
at-stoxx
Nach Auffassung der Analysten von at-stoxx handelt es sich bei den Aktien von EMC (WKN 872526) derzeit um ein aussichtsreiches Investment.
Speicherlösungen - das erinnere an Sorgenkinder wie Quantum, Seagate, Western Digital oder Iomega. Warum in aller Welt bewerte die Börse EMC dann mit einem KGV von 64 auf Basis der Gewinne des Jahres 2001? Weshalb schaffe EMC Wachstumsraten von etwa 35% pro Jahr? Woher komme die Umsatzrendite von 22% netto, während die oben genannten von hohen Verlusten geplagt würden? Der Unterschied lasse sich an drei Faktoren festmachen:
Zuverlässigkeit, Geschwindigkeit und Größe des Speichers. EMCs Speicherlösungen richteten sich an große Unternehmen, mit Datenvolumina im Bereich von mehreren Terabyte (ein Terabyte sind 1000 Gigabyte). Die Daten würden dabei durchaus auf Festplatten der oben genannten Hersteller abgelegt, die Kunst bestehe aber darin, viele hundert Festplatten zusammen zu schalten, die Datensicherheit zu erhöhen und die Zugriffsgeschwindigkeit zu optimieren. Dazu sei es nötig den Speicher "redundant" auszulegen, d. h. jeder Datensatz werde nicht nur auf einer Festplatte abgelegt, so dass beim Ausfall einer oder mehrerer Festplatten keine Daten verloren gingen. EMC erreiche damit eine Zuverlässigkeit von 99,999% was einen ausfallsicheren Betrieb sicherstelle. Zur Performancesteigerung dienten effiziente Algorithmen, die die Daten optimal auf die Festplatten verteilten und sie in schnelleren RAM-Speichern zwischenspeichern ("Caching") würden. Die verwendeten Algorithmen gingen soweit, dass sie für die jeweilige Anwendung optimiert würden. Durch eine Kooperation mit Oracle sei sichergestellt, dass die im professionellen Umfang marktführende Datenbank auf EMC-Speicherlösungen optimale Geschwindigkeit erreiche.
Die Phantasie bei EMC liege darin, dass mit der Ausbreitung von E-Commerce auch große und zuverlässige Speicher benötigt würden. 70% aller großen E-Commerce-Seiten verwendeten bereits heute EMC-Technologie. Für die Zukunft erwarten die Analysten einen enormen Nachfrageschub, da durch Video-on-demand und Music-on-demand unheimlich große und schnelle Speicherkapazitäten benötigt würden. Damit sei EMC ein klassischer Profiteur der zweiten Welle im Internet, in der die Medienwelt konvergiere.
Als größter Wettbewerber von EMC könne IBM gelten, die mit ihren "Shark" Speichersystemen im Revier von EMC wildern wollten. Doch auch Hewlett Packard, die bis zum Frühjahr noch mit EMC kooperierten, hätten diese Kooperation aufgelöst und seien nun eine Resellerpartnerschaft mit Hitachi Storage Systems eingegangen. Es spreche für EMC, dass man die hieraus resultierende Umsatzdelle - HP habe für ca. 13% der Umsätze des 1. Quartals gesorgt - durch den eigenen Vertrieb ausgleichen konnte, so dass die Prognosen der Analysten nicht nur gehalten, sondern sogar übertroffen werden konnten.
Derzeit noch ausschließlich im High-End-Bereich tätig wolle man in den nächsten Jahren auch den mittleren Bereich erschließen. Hier treffe man auf neue Wettbewerber wie SUN oder Compaq. Um von Anfang an eine starke Stellung in diesem Markt zu haben, habe man sich kürzlich Data General für 1 Mrd. $ einverleibt. Data General setze etwa 1,1 Mrd. $ um bei einem ausgeglichenen Ergebnis. Auch die Wachstumsraten könnten bei weitem nicht mit EMC mithalten. Zur Umstrukturierung plane man einige unprofitable Produkte vom Markt zu nehmen. Dadurch werde sich der Umsatz zunächst auf knapp unter 800 Mio. $ verringern. Wachstum werde dann insbesondere aus den Synergieeffekten im Vertrieb resultieren. Es bleibe allerdings abzuwarten, wie schnell die Umstrukturierung voran gehe.
Mit dem Label "EMC proven" wolle EMC sein Markenprofil schärfen, ähnlich wie dies Intel mit der "Intel inside" Kampagne in den letzten Jahren sehr erfolgreich gelungen sei. Die Experten halten dies für die richtige Strategie. In der unten stehenden Ertragsrechnung gingen die Analysten nicht von wachsenden Marktanteilen aus, was angesichts der zunehmenden Konkurrenz durch IBM und Hewlett Packard/Hitachi angebracht sei. Dennoch sei eine starke Marke der Schlüssel zu Marktanteilsgewinnen.
Als typische Internet-Infrastruktur-Firma müsse sich EMC mit Unternehmen wie Cisco, Sun und Oracle messen lassen. In der folgenden Tabelle stellen wir die wichtigsten Kennzahlen gegenüber. EMC sei umsatzmäßig noch der kleinste Anbieter, gleichzeitig jedoch derjenige mit den höchsten Wachstumsraten und der höchsten Rentabilität.
Experten schätzten, dass das Marktvolumen für High-End-Speichersysteme von etwa 10 Mrd. $ im Jahr 1998 auf etwa 35 Mrd. $ bis zum Jahr 2001 zunehme. Nehme man noch den Bereich der mittleren Speichersysteme hinzu, so liege das Marktvolumen bei 50 Mrd. $. Durch die Akquisition von Data General werde sich EMC in den nächsten Jahren zunehmend auch diesen Bereich erschließen, so dass mit keiner Wachstumsabschwächung zu rechnen sei.
EMC "lebe" davon, dass Speicherplatz in der Computerbranche knapp sei. Die Erfindung von neuartigen Speichern, die viele Terabyte Daten bei hoher Geschwindigkeit und hoher Zuverlässigkeit auf kleinstem Raum speichern könnten, würde EMC vor eine ernste Herausforderung stellen. Forschungsgruppen arbeiteten bereits an solchen Speichern, die jedoch von einer Markteinführung noch weit entfernt seien.
In ihrer Ertragswertrechnung halten sich die Analysten an die Prognose des Managements, im Jahr 2001 mehr als 10 Mrd. Dollar umsetzen zu wollen. Die Akquisition von Data General und das damit verbundene Wachstum sei in der Rechnung noch nicht enthalten, obwohl auch hier langfristig ein erhebliches Umsatzpotential entstehen dürfte. Derzeit sei Data General mit einem Jahresumsatz von ca. 1 Mrd. $ und einem ausgeglichenen Ergebnis noch vergleichsweise unbedeutend. Dies könne sich jedoch durch die Vertriebspower durch EMC, durch den Markennamen sowie durch die geplante Umstrukturierung der Produktpalette in den nächsten Jahren deutlich zum Positiven verändern.
Die konservativste Annahme in der Rechnung dürfte das ewige Wachstum von 3% ab 2007 sein. Zuverlässige und schnelle Speicherlösungen dürften insbesondere durch innovative Dienste im Internet wie Video-on-demand oder Music-on-demand auch über 2006 hinaus zweistellige Wachstumsraten aufweisen. Als Marktführer sollte EMC davon überproportional profitieren, heißt es.
EMC besitze eine extrem starke Stellung bei High-End Speicherlösungen und werde trotz höherem Wachstum mit einem Abschlag zu Werten wie Cisco oder Sun gehandelt. Künftig dürfte das Wachstum nicht nachlassen, da man zum einen durch die Akquisition von Data General das mittlere Marktsegment erschließen werde, zum anderen das Kerngeschäft vom E-Commercetrend stark profitiere. Es sei daher zu erwarten, dass der Kurs das Unternehmenswachstum nachvollziehe. Der konservative Anleger erwerbe mit EMC ein Unternehmen, welches fest im Sattel sitze, im Vergleich zu anderen Internet-Infrastrukturunternehmen moderat bewertet sei und eine intakte Wachstumsstory besitze, die durch neue Dienste im Internet auch in den kommenden Jahren nicht an Attraktivität verlieren dürfte. Die Analysten erwarten daher eine überdurchschnittliche Wertentwicklung bei gleichzeitig moderatem Risiko. In der Vergangenheit habe EMC die Analystenerwartungen stets übertreffen können.
Speicherlösungen - das erinnere an Sorgenkinder wie Quantum, Seagate, Western Digital oder Iomega. Warum in aller Welt bewerte die Börse EMC dann mit einem KGV von 64 auf Basis der Gewinne des Jahres 2001? Weshalb schaffe EMC Wachstumsraten von etwa 35% pro Jahr? Woher komme die Umsatzrendite von 22% netto, während die oben genannten von hohen Verlusten geplagt würden? Der Unterschied lasse sich an drei Faktoren festmachen:
Zuverlässigkeit, Geschwindigkeit und Größe des Speichers. EMCs Speicherlösungen richteten sich an große Unternehmen, mit Datenvolumina im Bereich von mehreren Terabyte (ein Terabyte sind 1000 Gigabyte). Die Daten würden dabei durchaus auf Festplatten der oben genannten Hersteller abgelegt, die Kunst bestehe aber darin, viele hundert Festplatten zusammen zu schalten, die Datensicherheit zu erhöhen und die Zugriffsgeschwindigkeit zu optimieren. Dazu sei es nötig den Speicher "redundant" auszulegen, d. h. jeder Datensatz werde nicht nur auf einer Festplatte abgelegt, so dass beim Ausfall einer oder mehrerer Festplatten keine Daten verloren gingen. EMC erreiche damit eine Zuverlässigkeit von 99,999% was einen ausfallsicheren Betrieb sicherstelle. Zur Performancesteigerung dienten effiziente Algorithmen, die die Daten optimal auf die Festplatten verteilten und sie in schnelleren RAM-Speichern zwischenspeichern ("Caching") würden. Die verwendeten Algorithmen gingen soweit, dass sie für die jeweilige Anwendung optimiert würden. Durch eine Kooperation mit Oracle sei sichergestellt, dass die im professionellen Umfang marktführende Datenbank auf EMC-Speicherlösungen optimale Geschwindigkeit erreiche.
Die Phantasie bei EMC liege darin, dass mit der Ausbreitung von E-Commerce auch große und zuverlässige Speicher benötigt würden. 70% aller großen E-Commerce-Seiten verwendeten bereits heute EMC-Technologie. Für die Zukunft erwarten die Analysten einen enormen Nachfrageschub, da durch Video-on-demand und Music-on-demand unheimlich große und schnelle Speicherkapazitäten benötigt würden. Damit sei EMC ein klassischer Profiteur der zweiten Welle im Internet, in der die Medienwelt konvergiere.
Als größter Wettbewerber von EMC könne IBM gelten, die mit ihren "Shark" Speichersystemen im Revier von EMC wildern wollten. Doch auch Hewlett Packard, die bis zum Frühjahr noch mit EMC kooperierten, hätten diese Kooperation aufgelöst und seien nun eine Resellerpartnerschaft mit Hitachi Storage Systems eingegangen. Es spreche für EMC, dass man die hieraus resultierende Umsatzdelle - HP habe für ca. 13% der Umsätze des 1. Quartals gesorgt - durch den eigenen Vertrieb ausgleichen konnte, so dass die Prognosen der Analysten nicht nur gehalten, sondern sogar übertroffen werden konnten.
Derzeit noch ausschließlich im High-End-Bereich tätig wolle man in den nächsten Jahren auch den mittleren Bereich erschließen. Hier treffe man auf neue Wettbewerber wie SUN oder Compaq. Um von Anfang an eine starke Stellung in diesem Markt zu haben, habe man sich kürzlich Data General für 1 Mrd. $ einverleibt. Data General setze etwa 1,1 Mrd. $ um bei einem ausgeglichenen Ergebnis. Auch die Wachstumsraten könnten bei weitem nicht mit EMC mithalten. Zur Umstrukturierung plane man einige unprofitable Produkte vom Markt zu nehmen. Dadurch werde sich der Umsatz zunächst auf knapp unter 800 Mio. $ verringern. Wachstum werde dann insbesondere aus den Synergieeffekten im Vertrieb resultieren. Es bleibe allerdings abzuwarten, wie schnell die Umstrukturierung voran gehe.
Als typische Internet-Infrastruktur-Firma müsse sich EMC mit Unternehmen wie Cisco, Sun und Oracle messen lassen. In der folgenden Tabelle stellen wir die wichtigsten Kennzahlen gegenüber. EMC sei umsatzmäßig noch der kleinste Anbieter, gleichzeitig jedoch derjenige mit den höchsten Wachstumsraten und der höchsten Rentabilität.
Experten schätzten, dass das Marktvolumen für High-End-Speichersysteme von etwa 10 Mrd. $ im Jahr 1998 auf etwa 35 Mrd. $ bis zum Jahr 2001 zunehme. Nehme man noch den Bereich der mittleren Speichersysteme hinzu, so liege das Marktvolumen bei 50 Mrd. $. Durch die Akquisition von Data General werde sich EMC in den nächsten Jahren zunehmend auch diesen Bereich erschließen, so dass mit keiner Wachstumsabschwächung zu rechnen sei.
EMC "lebe" davon, dass Speicherplatz in der Computerbranche knapp sei. Die Erfindung von neuartigen Speichern, die viele Terabyte Daten bei hoher Geschwindigkeit und hoher Zuverlässigkeit auf kleinstem Raum speichern könnten, würde EMC vor eine ernste Herausforderung stellen. Forschungsgruppen arbeiteten bereits an solchen Speichern, die jedoch von einer Markteinführung noch weit entfernt seien.
In ihrer Ertragswertrechnung halten sich die Analysten an die Prognose des Managements, im Jahr 2001 mehr als 10 Mrd. Dollar umsetzen zu wollen. Die Akquisition von Data General und das damit verbundene Wachstum sei in der Rechnung noch nicht enthalten, obwohl auch hier langfristig ein erhebliches Umsatzpotential entstehen dürfte. Derzeit sei Data General mit einem Jahresumsatz von ca. 1 Mrd. $ und einem ausgeglichenen Ergebnis noch vergleichsweise unbedeutend. Dies könne sich jedoch durch die Vertriebspower durch EMC, durch den Markennamen sowie durch die geplante Umstrukturierung der Produktpalette in den nächsten Jahren deutlich zum Positiven verändern.
Die konservativste Annahme in der Rechnung dürfte das ewige Wachstum von 3% ab 2007 sein. Zuverlässige und schnelle Speicherlösungen dürften insbesondere durch innovative Dienste im Internet wie Video-on-demand oder Music-on-demand auch über 2006 hinaus zweistellige Wachstumsraten aufweisen. Als Marktführer sollte EMC davon überproportional profitieren, heißt es.
EMC besitze eine extrem starke Stellung bei High-End Speicherlösungen und werde trotz höherem Wachstum mit einem Abschlag zu Werten wie Cisco oder Sun gehandelt. Künftig dürfte das Wachstum nicht nachlassen, da man zum einen durch die Akquisition von Data General das mittlere Marktsegment erschließen werde, zum anderen das Kerngeschäft vom E-Commercetrend stark profitiere. Es sei daher zu erwarten, dass der Kurs das Unternehmenswachstum nachvollziehe. Der konservative Anleger erwerbe mit EMC ein Unternehmen, welches fest im Sattel sitze, im Vergleich zu anderen Internet-Infrastrukturunternehmen moderat bewertet sei und eine intakte Wachstumsstory besitze, die durch neue Dienste im Internet auch in den kommenden Jahren nicht an Attraktivität verlieren dürfte. Die Analysten erwarten daher eine überdurchschnittliche Wertentwicklung bei gleichzeitig moderatem Risiko. In der Vergangenheit habe EMC die Analystenerwartungen stets übertreffen können.
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