Bulgari "reduce"
13.05.09 10:17
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von Bulgari in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "reduce" ein.
Schon die Konsensprognosen für 1Q 09 von Bulgari seien durchzogen gewesen, aber das gestern Abend veröffentlichte Ergebnis habe die schlimmsten Erwartungen übertroffen. Der Umsatz sei um 23,1% auf EUR 178,1 Mio. zurückgegangen und die Währungseffekte hätten +7,5% betragen, was zu einem organischen Wachstumsrückgang von 30,6% geführt habe. Während der Umsatz unter den Erwartungen geblieben sei, habe der Geschäftsaufwand ungefähr der Analystenprognose entsprochen, was in einem substanziellen Betriebsverlust von EUR 23,8 Mio. (-13,4%) resultiere. Schließlich sei ein Nettoverlust von EUR 29,3 Mio. (-16,5%) ausgewiesen worden.
Die Divisionen Accessoires (org. -45%) und Watches (-38%) hätten wie erwartet am schlechtesten abgeschnitten, aber auch die wichtigste Kategorie Jewellery habe einen weit über Erwarten starken Rückgang um organisch 23% verzeichnet. Der massive Lagerabbau habe zu einem stark rückläufigen Handelsgeschäft geführt. Die organischen Wachstumsraten der direkt betriebenen Geschäfte seien da noch einiges besser ausgefallen (-12% bei Jewellery, -25% bei Watches, -2,8% bei Perfumes und 0% bei Accessories).
Zum ersten Mal seit 1999 habe Bulgari in 1Q nun nicht nur einen Nettoverlust, sondern auch einen Betriebsverlust ausgewiesen. Die Absicherungsgeschäfte hätten sich in diesem Jahr nicht mehr positiv auf den Bruttogewinn ausgewirkt, weshalb die Bruttomarge um 52 Bp eingebrochen sei. Wie befürchtet habe die Kostenbasis (Betriebskosten EUR -123 Mio.) nicht rasch genug angepasst werden können. Infolge der laufenden Netzwerkerweiterung hätten die Abschreibungen und Amortisationen sogar zugenommen. Am Ende habe ein Betriebsverlust von EUR -23,8 Mio. (-209%) zu Buche gestanden.
Bulgaris Ergebnis für 1Q 09 sei deutlich unter den Erwartungen gewesen und der Betriebsverlust sei in dieser Größenordnung sogar einigermaßen schockierend. Die Analysten würden ihre Prognosen weiter nach unten korrigieren müssen, da sie auf der Kostenseite in 1H 09 keine wesentlichen Verbesserungen erwarten und zudem von einer schwachen Umsatzentwicklung für GJ 09 ausgehen würden. Sogar ihre gegenwärtige Bewertung von Bulgari zeige mit einer P/E 10E von 17,2 einen großen Aufschlag gegenüber der Vergleichsgruppe (11,6 ohne Hermès), welchen die Analysten als nicht gerechtfertigt ansehen würden.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen das "reduce"-Rating für die Bulgari-Aktie. Das Kursziel sehe man bei EUR 3,50. (Analyse vom 13.05.2009) (13.05.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Schon die Konsensprognosen für 1Q 09 von Bulgari seien durchzogen gewesen, aber das gestern Abend veröffentlichte Ergebnis habe die schlimmsten Erwartungen übertroffen. Der Umsatz sei um 23,1% auf EUR 178,1 Mio. zurückgegangen und die Währungseffekte hätten +7,5% betragen, was zu einem organischen Wachstumsrückgang von 30,6% geführt habe. Während der Umsatz unter den Erwartungen geblieben sei, habe der Geschäftsaufwand ungefähr der Analystenprognose entsprochen, was in einem substanziellen Betriebsverlust von EUR 23,8 Mio. (-13,4%) resultiere. Schließlich sei ein Nettoverlust von EUR 29,3 Mio. (-16,5%) ausgewiesen worden.
Die Divisionen Accessoires (org. -45%) und Watches (-38%) hätten wie erwartet am schlechtesten abgeschnitten, aber auch die wichtigste Kategorie Jewellery habe einen weit über Erwarten starken Rückgang um organisch 23% verzeichnet. Der massive Lagerabbau habe zu einem stark rückläufigen Handelsgeschäft geführt. Die organischen Wachstumsraten der direkt betriebenen Geschäfte seien da noch einiges besser ausgefallen (-12% bei Jewellery, -25% bei Watches, -2,8% bei Perfumes und 0% bei Accessories).
Bulgaris Ergebnis für 1Q 09 sei deutlich unter den Erwartungen gewesen und der Betriebsverlust sei in dieser Größenordnung sogar einigermaßen schockierend. Die Analysten würden ihre Prognosen weiter nach unten korrigieren müssen, da sie auf der Kostenseite in 1H 09 keine wesentlichen Verbesserungen erwarten und zudem von einer schwachen Umsatzentwicklung für GJ 09 ausgehen würden. Sogar ihre gegenwärtige Bewertung von Bulgari zeige mit einer P/E 10E von 17,2 einen großen Aufschlag gegenüber der Vergleichsgruppe (11,6 ohne Hermès), welchen die Analysten als nicht gerechtfertigt ansehen würden.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen das "reduce"-Rating für die Bulgari-Aktie. Das Kursziel sehe man bei EUR 3,50. (Analyse vom 13.05.2009) (13.05.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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