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Di, 9. August 2022, 12:50 Uhr

Air Liquide

WKN: 850133 / ISIN: FR0000120073

Air Liquide-Aktie: Bewertung ausgereizt


11.12.12 15:31
Sarasin Research

Zürich (www.aktiencheck.de) - Dr. Philipp Gamper, Analyst von Sarasin Research, stuft die Aktie vom Air Liquide von "buy" auf "neutral" herunter.

Air Liquide sei mit einem Marktanteil von rund 24% vor Linde mit 22% die weltweit größte Anbieterin von Industrie- und Spezialgasen, einem globalen Markt mit einem Volumen von über EUR 50 Mrd.

Nach dem eindrücklichen Umsatzanstieg 2010 von 13% aufgrund der stark anziehenden Nachfrage nach Gasen habe 2011 noch eine Umsatzerhöhung von 7% auf EUR 14,46 Mrd. resultiert. Der operative Gewinn (EBIT) ohne Einmaleffekte habe sich auf EUR 2,41 Mrd. belaufen und die operative Marge unverändert bei 16,7% gelegen. Aufgrund der anspruchsvollen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen habe sich die Dynamik 2012 zusehends verflacht. Für die ersten neun Monate 2012 habe zwar immer noch ein Umsatzanstieg von rund 6% resultiert, organisch und auf vergleichbarer Basis habe er jedoch bloß noch 2% sowie im 3Q12 allein betrachtet lediglich noch 1% betragen.

Das Gasgeschäft trage gegen 90% zum Gesamtumsatz bei. Abgesehen von Flüssig- und Flaschengasen sowie den beim Kunden vor Ort gelegenen Großanlagen (on-site) sei Air Liquide besonders mit Gasen für den Gesundheitsmarkt gut positioniert. 2011 hätten Healthcare Gases (Gesundheitsgase) bereits 16% des gesamten Umsatzes mit Gasen ausgemacht. Mit einem Umsatzanteil 2011 von lediglich 5% sei das Engineering Geschäft von Air Liquide wesentlich kleiner als dasjenige des deutschen Konkurrenten Linde. Insbesondere dank einiger großer Luftzerlegungsanlagen in China und einem großen Wasserstoffgasprojekt in Indien hätten die Engineering-Aktivitäten auch in den ersten neun Monaten 2012 überzeugen können.

Air Liquide habe 2011 immer noch rund die Hälfte des Umsatzes in Europa erzielt. Damit sei Air Liquide in Europa in den zurzeit wirtschaftlich schwierigen Ländern übermäßig vertreten. Dieser Nachteil dürfte sich nicht so rasch abbauen lassen. Insbesondere die Erwartungen für den Heimmarkt Frankreich würden das Risiko herber Enttäuschungen bergen. Der Umsatzbeitrag von Amerika in der Höhe von 22% sei auch 2011 zu einem erheblichen Teil auf Nordamerika entfallen. Wie die Zahlen für die ersten neun Monate 2012 gezeigt hätten, weise diese Marktregion positives Überraschungspotenzial auf.

Air Liquide werde in Zukunft von einigen bedeutenden Megatrends profitieren, welche jedoch zugegebenermaßen zum Teil erst nach 2015 von kommerzieller Bedeutung sein würden. Risiken seien in der Übernahme von Großanlagen, Verlagerungen und zyklischem Projektgeschäft zu sehen. Aufgrund der überdurchschnittlichen Margen und der geringeren Zyklizität weise Air Liquide wie auch die US-amerikanische Praxair gegenüber den Wettbewerbern eine Bewertungsprämie auf. Die Prämie ließe sich des Weiteren auch mit der starken Position von Air Liquide bei Wasserstoff rechtfertigen. Wasserstoff weise ein überdurchschnittlich starkes Marktwachstum auf und Air Liquide sei die globale Nummer Zwei hinter Air Products.

In Anbetracht des regional insgesamt ungünstigen Mix mit hohen Geschäftsanteilen in Südeuropa, Frankreich und Japan dürfte der Geschäftsschwung von Air Liquide jedoch zumindest in der kürzeren Frist weiter abflachen. Vor diesem Hintergrund erscheine die Bewertung als ausgereizt, was das Kurspotenzial limitiere.

Die Analysten von Sarasin Research senken ihr Rating für die Air Liquide-Aktie von "buy" auf "neutral". (Analyse vom 11.12.2012) (11.12.2012/ac/a/a)





 
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