ADS System neutral
19.06.01 14:37
Sal. Oppenheim
Die Einschätzung der Analysten von Sal. Oppenheim für ADS System (WKN 514780) lautet neutral.
Nachdem eine zu schwache Auslastung der stark erweiterten personellen Kapazitäten und die dadurch gegenüber dem Umsatzwachstum zu stark gestiegenen Fixkosten die 2000er Zahlen deutlich verhagelt hätten, habe sich im 1. Quartal 2001 sowohl im Umsatzwachstum wie auch auf der Kostenseite eine deutliche Erholung erkennen lassen. Trotz der allgemeinen Schwäche im Markt für Netzwerkkomponenten habe sowohl der Umsatz (+452% organisch: +170%) wie auch die Kostenrelation (Rückkehr in die Profitabilität auf EBITDA Basis) deutlich verbessert werden können.
Zur Stabilisierung des Fixkostenblocks sei auf einen weiteren Personalaufbau in Deutschland weitestgehend verzichtet worden. Unter der Annahme einer Stabilisierung des Netzwerkmarktes und einer erhöhten Nachfrage nach Multiservicelösungen (Integration von Sprach- und Datenkommunikation) sähen die Analysten daher ein Erreichen der Gesamtjahresziele als realistisch an. Eine Rückkehr zur alten Profitabilität würde man erst nach einer deutlichen Erholung des Gesamtmarktes sowie der vollständigen Integration der zahlreichen Akquisitionen in 2-3 Jahren erwarten.
Durch die vornehmlich im zweiten Halbjahr 2000 getätigten Akquisitionen sei im ersten Quartal schon die Hälfte des Umsatzes im Ausland generiert worden. Während das Geschäft bei der niederländischen Tochtergesellschaft im Plan gelegen habe, sei die Entwicklung der schweizerischen Gesellschaften derzeit noch nicht zufriedenstellend, weshalb hier weiterhin in den Aufbau einer Vertriebsmannschaft investiert werde.
Ab dem 2. Quartal würden auch die neu akquirierten Gesellschaften in Österreich konsolidiert, für die im Gesamtjahr ein ausgeglichenes Ergebnis erwartet werde. Als Vorteil dieser weit voran geschrittenen Internationalisierung sähen die Analysten neben den Synergieeffekten im Einkauf einen Ausgleich von unterschiedlichen Nachfragezyklen (Ländermix) und somit die Verstetigung des konjunkturabhängigen Netzwerkgeschäfts.
Nach der enttäuschenden Entwicklung in 2000 sähen die Analysten im ersten Quartal 2001 sowohl beim Umsatzwachstum wie auch bei der Kapazitätsauslastung einen eindeutigen Aufwärtstrend und würden für das Gesamtjahr eine Rückkehr in die Gewinnzone erwarten.
Aufgrund des weiterhin recht schwierigen Marktumfeldes und einer derzeit noch nicht befriedigenden Profitabilität stufen die Analysten von Sal. Oppenheim die Aktie trotz der moderaten Bewertung weiterhin als neutral ein.
Nachdem eine zu schwache Auslastung der stark erweiterten personellen Kapazitäten und die dadurch gegenüber dem Umsatzwachstum zu stark gestiegenen Fixkosten die 2000er Zahlen deutlich verhagelt hätten, habe sich im 1. Quartal 2001 sowohl im Umsatzwachstum wie auch auf der Kostenseite eine deutliche Erholung erkennen lassen. Trotz der allgemeinen Schwäche im Markt für Netzwerkkomponenten habe sowohl der Umsatz (+452% organisch: +170%) wie auch die Kostenrelation (Rückkehr in die Profitabilität auf EBITDA Basis) deutlich verbessert werden können.
Zur Stabilisierung des Fixkostenblocks sei auf einen weiteren Personalaufbau in Deutschland weitestgehend verzichtet worden. Unter der Annahme einer Stabilisierung des Netzwerkmarktes und einer erhöhten Nachfrage nach Multiservicelösungen (Integration von Sprach- und Datenkommunikation) sähen die Analysten daher ein Erreichen der Gesamtjahresziele als realistisch an. Eine Rückkehr zur alten Profitabilität würde man erst nach einer deutlichen Erholung des Gesamtmarktes sowie der vollständigen Integration der zahlreichen Akquisitionen in 2-3 Jahren erwarten.
Ab dem 2. Quartal würden auch die neu akquirierten Gesellschaften in Österreich konsolidiert, für die im Gesamtjahr ein ausgeglichenes Ergebnis erwartet werde. Als Vorteil dieser weit voran geschrittenen Internationalisierung sähen die Analysten neben den Synergieeffekten im Einkauf einen Ausgleich von unterschiedlichen Nachfragezyklen (Ländermix) und somit die Verstetigung des konjunkturabhängigen Netzwerkgeschäfts.
Nach der enttäuschenden Entwicklung in 2000 sähen die Analysten im ersten Quartal 2001 sowohl beim Umsatzwachstum wie auch bei der Kapazitätsauslastung einen eindeutigen Aufwärtstrend und würden für das Gesamtjahr eine Rückkehr in die Gewinnzone erwarten.
Aufgrund des weiterhin recht schwierigen Marktumfeldes und einer derzeit noch nicht befriedigenden Profitabilität stufen die Analysten von Sal. Oppenheim die Aktie trotz der moderaten Bewertung weiterhin als neutral ein.
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