3U Telecom Kurziel 13 Euro
21.05.03 12:26
Der Spekulant
Die Experten von "Der Spekulant" erhöhen ihr Kursziel für die Aktie von 3U Telecom (ISIN DE0005167902 / WKN 516790) von 10 auf 13 Euro.
Obwohl der Umsatz im März-Quartal 2003 rund 6% niedriger gewesen sei als im Vorjahresquartal (13,783 Mio. Euro vs. 14,653 Mio. Euro), habe die Gewinn-Marge deutlich ausgeweitet werden können. So habe das Bruttoergebnis vom Umsatz um +44% höher bei 4,015 Mio. Euro (2,797 Mio. Euro) gelegen.
Das Betriebsergebnis (EBIT) sei um +147% auf 1,828 Mio. Euro (0,739 Mio. Euro) gestiegen. Der Gewinn vor Steuern habe bei 2,071 Mio. Euro nach 0,974 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum (Steigerung +113%) gelegen. Dies bedeute bei 9,12 Mio. ausstehenden Aktien 0,23 Euro/Aktie nach 0,11 Euro/Aktie im Vorjahresquartal. Der Jahresüberschuss habe bei beachtenswerten 1,342 Mio. Euro oder 0,15 Euro/Aktie gelegen.
Aufgrund der sich ausweitenden Marge verbessere sich die Gewinn-Erwartung für das laufende Geschäftsjahr. Der Konzern profitiere von einer sich verringernden Steuerquote. Bislang seien die deutsche und die österreichische Gesellschaft profitabel gewesen und hätten Ertragssteuern bezahlt, während der Aufbau der restlichen Auslandstöchter Verluste verursacht habe. Dies habe in der Vergangenheit zu einem großen Unterschied zwischen Gewinn vor Steuern und Gewinn nach Steuern geführt. Diese Ertragssteuerquote werde sich aufgrund der verbesserten Ertragslage der Tochtergesellschaften im Konzern auf 42% reduzieren.
In der Plan-Rechnung der Analysten würden diese ohne Akquisitionen einen Umsatz in Vorjahreshöhe von 66 Mio. Euro erwarten. Die Brutto-Marge habe sich im 1. Quartal 2003 auf 29,1% gesteigert. Dieses Niveau sollte es auch im Gesamtjahr geben. Dies führe zu einem Bruttoergebnis vom Umsatz von 19,5 Mio. Euro und bei stabilen Verwaltungskosten zu einem EBIT von 8,5 Mio. Euro (0,93 Euro/Aktie). Man erwarte ein Zinsergebnis von rund 1 Mio. Euro (knapp 2% Verzinsung bezogen auf die liquiden Mittel).
Daraus ergebe sich ein Gewinn vor Steuern von 9,5 Mio. Euro (1,04 Euro/Aktie) bzw. ein Gewinn nach Steuern von 5,5 Mio. Euro. Dies entspreche 0,60 Euro Gewinn pro Aktie. Nach 1,78 Mio. Euro Gewinn (knapp 0,20 Euro/Aktie) im Geschäftsjahr 2002 bedeute dies eine Verdreifachung des Nettogewinnes.
Diese Erwartung beziehe sich auf das aktuelle operative Geschäft. Nicht berücksichtigt sei hierbei allerdings, dass 3U Telecom Akquisitionen im In- und Ausland plane. Die Analysten könnten sich gut vorstellen, dass 3U durch geschickte Übernahmen in den nächsten Monaten den Grundstein für einen Umsatz- und Ergebnissprung in 2004 lege. So könnte die Firma in 2004 mit über 100 Mio. Euro Umsatz einen Gewinn pro Aktie von 1 Euro erreichen.
Die Unternehmensbewertung setze sich für die Analysten aus der Summe von liquiden Mitteln plus dem Ertragswert des operativen Geschäfts zusammen. Die liquiden Mittel hätten per 31.3.2003 bei 6,14 Euro pro Aktie gelegen. Die liquiden Mittel nach Hinzurechnung der Lieferforderungen und Abzug der Verbindlichkeiten hätten bei 59,884 Mio. Euro oder 6,57 Euro/Aktie gelegen. Das erwartete EBIT für das laufende Jahr liege bei 8,5 Mio. Euro oder 0,93 Euro pro Aktie.
Basierend auf dem Branchenvergleich sehe man den Wert des operativen Geschäftes beim 10- bis 15fachen EBIT. Damit wäre das Unternehmen noch deutlich niedriger bewertet als etwa TELE2, die rund das 23fache EBIT koste. Da 3U allerdings einen geringeren Bekanntheitsgrad (Markenwert) aufweise sowie kleiner und deshalb noch in keinen bedeutenden Indizes enthalten sei, würden die Analysten diesen deutlichen Abschlag einberechnen. Eine Aufnahme in den NEMAX-50 oder TecDAX würde eine höhere Bewertung rechtfertigen. Zudem würde es mehr Berichterstattung von Medien bzw. Banken-Research geben.
Bezogen auf 0,93 Euro EBIT/Aktie ergebe sich somit ein aktueller Wert für das operative Geschäft von 9,30 Euro bis 13,95 Euro. Rechne man noch die liquiden Mittel hinzu, ergebe sich ein gesamter Unternehmenswert von 15,44 Euro bis 20,09 Euro pro Aktie.
3U Telecom werde an der Börse nur etwas über den liquiden Mitteln (6,14 Euro pro Aktie per 31.3.2003) bewertet. Somit erhalte der Investor jetzt noch die Chance, sich an einem Unternehmen mit 56 Mio. Euro Cash-Reserven zu beteiligen, bei dem er den profitablen Betrieb mit 66 Mio. Euro Umsatz und 5,5 Mio. Euro Nettogewinn fast "gratis" zu den liquiden Mitteln dazu erhalte.
Aufgrund der positiven Ertragsentwicklung erhöhen die Experten von "Der Spekulant" ihr Kursziel für die 3U Telecom-Aktie von 10 Euro auf 13 Euro.
Obwohl der Umsatz im März-Quartal 2003 rund 6% niedriger gewesen sei als im Vorjahresquartal (13,783 Mio. Euro vs. 14,653 Mio. Euro), habe die Gewinn-Marge deutlich ausgeweitet werden können. So habe das Bruttoergebnis vom Umsatz um +44% höher bei 4,015 Mio. Euro (2,797 Mio. Euro) gelegen.
Das Betriebsergebnis (EBIT) sei um +147% auf 1,828 Mio. Euro (0,739 Mio. Euro) gestiegen. Der Gewinn vor Steuern habe bei 2,071 Mio. Euro nach 0,974 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum (Steigerung +113%) gelegen. Dies bedeute bei 9,12 Mio. ausstehenden Aktien 0,23 Euro/Aktie nach 0,11 Euro/Aktie im Vorjahresquartal. Der Jahresüberschuss habe bei beachtenswerten 1,342 Mio. Euro oder 0,15 Euro/Aktie gelegen.
Aufgrund der sich ausweitenden Marge verbessere sich die Gewinn-Erwartung für das laufende Geschäftsjahr. Der Konzern profitiere von einer sich verringernden Steuerquote. Bislang seien die deutsche und die österreichische Gesellschaft profitabel gewesen und hätten Ertragssteuern bezahlt, während der Aufbau der restlichen Auslandstöchter Verluste verursacht habe. Dies habe in der Vergangenheit zu einem großen Unterschied zwischen Gewinn vor Steuern und Gewinn nach Steuern geführt. Diese Ertragssteuerquote werde sich aufgrund der verbesserten Ertragslage der Tochtergesellschaften im Konzern auf 42% reduzieren.
In der Plan-Rechnung der Analysten würden diese ohne Akquisitionen einen Umsatz in Vorjahreshöhe von 66 Mio. Euro erwarten. Die Brutto-Marge habe sich im 1. Quartal 2003 auf 29,1% gesteigert. Dieses Niveau sollte es auch im Gesamtjahr geben. Dies führe zu einem Bruttoergebnis vom Umsatz von 19,5 Mio. Euro und bei stabilen Verwaltungskosten zu einem EBIT von 8,5 Mio. Euro (0,93 Euro/Aktie). Man erwarte ein Zinsergebnis von rund 1 Mio. Euro (knapp 2% Verzinsung bezogen auf die liquiden Mittel).
Diese Erwartung beziehe sich auf das aktuelle operative Geschäft. Nicht berücksichtigt sei hierbei allerdings, dass 3U Telecom Akquisitionen im In- und Ausland plane. Die Analysten könnten sich gut vorstellen, dass 3U durch geschickte Übernahmen in den nächsten Monaten den Grundstein für einen Umsatz- und Ergebnissprung in 2004 lege. So könnte die Firma in 2004 mit über 100 Mio. Euro Umsatz einen Gewinn pro Aktie von 1 Euro erreichen.
Die Unternehmensbewertung setze sich für die Analysten aus der Summe von liquiden Mitteln plus dem Ertragswert des operativen Geschäfts zusammen. Die liquiden Mittel hätten per 31.3.2003 bei 6,14 Euro pro Aktie gelegen. Die liquiden Mittel nach Hinzurechnung der Lieferforderungen und Abzug der Verbindlichkeiten hätten bei 59,884 Mio. Euro oder 6,57 Euro/Aktie gelegen. Das erwartete EBIT für das laufende Jahr liege bei 8,5 Mio. Euro oder 0,93 Euro pro Aktie.
Basierend auf dem Branchenvergleich sehe man den Wert des operativen Geschäftes beim 10- bis 15fachen EBIT. Damit wäre das Unternehmen noch deutlich niedriger bewertet als etwa TELE2, die rund das 23fache EBIT koste. Da 3U allerdings einen geringeren Bekanntheitsgrad (Markenwert) aufweise sowie kleiner und deshalb noch in keinen bedeutenden Indizes enthalten sei, würden die Analysten diesen deutlichen Abschlag einberechnen. Eine Aufnahme in den NEMAX-50 oder TecDAX würde eine höhere Bewertung rechtfertigen. Zudem würde es mehr Berichterstattung von Medien bzw. Banken-Research geben.
Bezogen auf 0,93 Euro EBIT/Aktie ergebe sich somit ein aktueller Wert für das operative Geschäft von 9,30 Euro bis 13,95 Euro. Rechne man noch die liquiden Mittel hinzu, ergebe sich ein gesamter Unternehmenswert von 15,44 Euro bis 20,09 Euro pro Aktie.
3U Telecom werde an der Börse nur etwas über den liquiden Mitteln (6,14 Euro pro Aktie per 31.3.2003) bewertet. Somit erhalte der Investor jetzt noch die Chance, sich an einem Unternehmen mit 56 Mio. Euro Cash-Reserven zu beteiligen, bei dem er den profitablen Betrieb mit 66 Mio. Euro Umsatz und 5,5 Mio. Euro Nettogewinn fast "gratis" zu den liquiden Mitteln dazu erhalte.
Aufgrund der positiven Ertragsentwicklung erhöhen die Experten von "Der Spekulant" ihr Kursziel für die 3U Telecom-Aktie von 10 Euro auf 13 Euro.
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